华正新材：新材料又下一城 前瞻布局锂电封装材料

　　事件：公司日前公告拟投资成立年产500万平方米锂电池电芯用高性能封装材料项目控股子公司杭州华正能源材料有限公司。项目建成后预计将实现年产数码电池铝塑膜和动力电池铝塑膜产品各250万平方米的产能，建设期2年建成达产后预计可实现年销售收入20,000万元，实现年税后净利润2,401万元。

　　传统主业覆铜板业务进入景气周期。上游电子铜箔原材料价格的上涨带动了覆铜板产品价格的上涨，覆铜板行业进入景气周期。受益于景气周期和产品结构优化，公司无论是收入还是盈利水平均获得快速增长，一季度公司毛利率已从去年全年的21.98%上升到23.38%，近期上游原材料仍旧维持相对偏紧的供应状态，全年有望保持相对景气。募投青山湖“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”也有望在本年度进入投产。

　　新能源物流车市场爆发，轻量化材料进入高速发展通道。热塑性蜂窝板材料切中新能源汽车轻量化需求，独享蓝海市场。目前已经向东风等新能源物流车知名厂商进行了批量供货，随着产能的扩张和下游需求的高速增长，轻量化材料业务已经顺利度过培育阶段，有望进入高速发展通道。

　　布局铝塑膜业务，进入软包锂电蓝海市场。铝塑膜是软包锂电池零部件国产化的重要瓶颈之一。相比于硬包电池，软包电池具有重量更轻、循环寿命更长、外观更轻薄且多样化特点。传统多用于消费电子，但是随着技术的发展，新能源汽车电池采用软包方式的占比也在逐渐提升。此时进入铝塑膜业务有利于公司运行效率和业务稳定性，公司在转型新材料公司。

　　盈利预测及评级：我们看好覆铜板景气周期在2017年持续和蜂窝板业务的高速发展，预计公司2017-2019年EPS分别为1.36元、2.16元、2.81元，给予买入评级。

　　风险提示：原材料价格大幅度波动，蜂窝板材料应用与销售不达预期。