世纪华通：股东全面收购盛大游戏 注入可期

　　汽车零部件领先企业收购转型游戏。 世纪华通(002602) 成立于 2005 年，从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售， 产品间接配套上海大众、上海通用、上汽集团(600104) 、广汽集团(601238) 等国内知名整车企业， 2016 年该业务收入 25 亿元，稳步增长。公司 2014 年起收购七酷网络、天游软件等， 进军页游及手游研发运营， 最近公告收购页游研发商文脉互动， 当前游戏业务贡献约 60%的毛利，预计体育休闲游戏运营稳定，哥们网、文脉、七酷等引进及自研页游、 手游储备将保障后续业绩。去年公司发起收购点点互动，其从自研农场经营游戏起家，海外发行能力强，代理手游《阿瓦隆之王》一度位于美国 iOS 收入榜首，三季报中公司预期点点今年 12 月并表。

　　股东全面收购盛大游戏，注入公司可期。 盛大游戏 2014 年启动私有化退市，世纪华通控股股东及大股东历经数轮运作，于今年 8 月获得盛大游戏 100%股权。据今年 6 月公告， 该次收购完成后一年内控股股东及大股东以实际评估值为作价基础将其持有的盛大游戏权益优先转让给上市公司。 盛大游戏披露 2016 年净利润 16.2 亿元，我们预计 2017 年其净利润有望达 20 亿元。

　　产业链一体化、全球化布局， 有望打造 A 股游戏龙头。 未来盛大游戏若成功注入，有望与旗下七酷、天游、点点等游戏业务整合， 形成游戏制作(盛大九大工作室+七酷，自研与代理双管齐下)、游戏运营( 盛大游戏强运营能力继续巩固)、游戏发行(盛大+点点联手全球发行，国内腾讯合作+自主发行)一体化，端游、页游、手游多平台全球化布局。

　　核心传奇 IP+引进 IP 代理及自研+原创 IP 拓展全品类游戏。 产品矩阵上，对核心 IP“ 传奇”系列长效运营，《热血传奇》《传奇世界》等多个爆款，续作持续推出； 引进 IP 代理+自研并行，《龙之谷》手游 4 个月流水近 20 亿； 原创 IP自研自发《神无月》， 伽马数据测算其 9 月流水 1.5 亿； 明年产品储备多个，拓展全品类游戏， 并通过泛娱乐对旗下各类 IP 持续孵化多元变现。

　　投资建议：假设点点互动自今年 12 月起并表，我们预计公司 2017/2018/2019年归母净利润分别为 8.73/13.75/16.60 亿元，考虑点点互动发行股份收购及配套募资的摊薄，预计 EPS 分别为 0.60/0.94/1.14 元。考虑到盛大游戏若按照优先认购权约定明年注入，有望带来显着业绩增厚和行业地位提升，给予公司一定估值溢价，目标价 48.5 元，买入评级。

　　风险提示：收购整合风险、市场竞争风险。