兜底增持再现A股“江湖” 市场对大股东增持不买账

　　近日A股的低迷行情中，上市公司的大股东们似乎也有些坐不住了，自己增持、喊员工增持、发声不减持，各种行动好像都在向市场证明股东们对公司的信心。但值得深思的是，大股东们的增持真的只是单纯看好公司的未来发展，觉得股票价格被低估了？现实往往总是比理想骨感，增持的背后确实存在机会，但也总是不乏深深的套路。

　　大股东增持潮风起云涌

　　11月14日至12月7日，上证指数已累计下挫了5.1%。随着指数的震荡，A股迎来了新一轮增持潮，据统计，仅11月，两市即有283家A股公司重要股东出手增持，为2017年以来单月重要股东增持公司数量最多的月份。整体来看，11月的市场依然没有脱离净减持的格局，但同期164.3亿元的增持金额已刷新了今年下半年的最高纪录，且全年来看，也仅次于3月份217.46亿元的增持金额。

　　12月以来，市场的增持风依然刮得很大，截至12月7日，两市已有188家公司的重要股东在二级市场发生交易，其中，109家公司得到了大股东增持，76家公司遭遇了大股东减持，另外还有3家公司大股东股份买卖数量持平，在向来减持多增持少的A股市场，整体来看，全体公司期间实现了21.02亿元的净增持。

　　不仅被大股东增持的公司近日如雨后春笋般快速“滋生”，统计数据显示，承诺不减持的公告也同时密集来袭。11月期间，两市共有柳州医药(603368) 、红阳能源(600758) 等9家公司相继发布了关于实际控制人、控股股东或董事及高级管理人员承诺不减持的公告，和1月份持平，为今年以来以月为单位发布不减持公告第3多的月份。12月以来，鼎汉技术(300011) 、正业科技(300410)、凯发电气(300407) 、东华软件(002065) 、中衡设计(603017)也相继发布了重要股东承诺近期不减持的公告。

　　除此之外，多月未见的兜底增持11月以来也开始重现A股“江湖”。

　　兜底增持再现A股江湖

　　增持潮涌就如同一面镜子，背后折射的是A股生态的沧桑演变。2017年以来，A股市场将结构性行情演绎得淋漓尽致，在白马蓝筹股持续震荡上扬的同时，还有很多公司的股价却并未同步上涨，反而摇摇欲坠。截至12月7日，今年以来上证指数累计上涨了5.43%，但从个股的走势看，2380家公司股价并未实现上涨，占目前全部A股的比重高达68.99%。而如果和市场均值相比，只有925家公司的阶段涨幅跑赢了同期上证指数，占比仅26.81%，其中还包含了大批新股、次新股。由此使得不少公司股东护盘或逢低吸纳增持的欲望愈加迫切起来，甚至已3个多月未见的兜底增持也再度出现在投资者眼前。

　　今年年中，A股市场即上演过一出“雷声大雨点小”的兜底增持“戏码”。6月2日，凯美特气(002549) 、奋达科技(002681) 揭开了2017年新一季兜底增持的“序幕”，公告一出两家公司股价双双涨停，紧接着，多家公司董事长跟风呼应，但仅仅“上映”3日，兜底增持这出戏即出现了后劲不足的势头，7月24日，科融环境(300152)董事长鼓励内部员工增持股份的倡议书发布后，兜底增持暂时告一段落。

　　11月20日，兜底增持重现A股，古鳌科技(300551)实控人、董事长陈崇君发布倡议书，鼓励古鳌科技全体员工积极买入公司股票。从公司的市场表现看，倡议一出当日股价确实在并不强势的环境中实现了6.99%的涨幅，但其后却再次步入快速下跌趋势，至今股价已累计下滑了12.19%。11月27日，古鳌科技公布了员工增持结果，共有25名员工通过二级市场累计增持公司股份10.36万股，增持均价约27.78元。查阅公司资料显示，古鳌科技共有员工700人，也就是说，整个公司仅有3.57%的员工响应了董事长的号召。而随着股价的继续下挫，以12月7日26.73元的收盘价统计，此次增持已经对上述25名员工造成了约10.88万元的浮亏。12月6日，新一轮兜底增持的第二家公司“亮相”，在股价接连大幅下挫后，曾在2015年8月28日、今年6月15日喊话过兜底增持的科陆电子(002121) 董事长第三次向全体员工发出了买入公司股票的倡议，一纸公告确实暂时止住了股价的下挫，全天实现了3.31%的上涨，但同样昙花一现的是，12月7日股价即回调了0.33%。紧接着，怡亚通(002183)的董事长也发起了兜底增持倡议，股价上涨会不会同样是一日游，还需时间的考验。

　　市场对大股东增持不买账

　　无论产业资本还是公司高管，通常对公司的价值更为清楚，因此，倘若公司股价被错杀，大股东们便有动机在相对低位主动增持，按照以往的规律，由于增持总体向市场传递了公司股价被低估的信号，通常会对股价形成一定的支撑作用。不过，从近期的增持结果看，不少增持却并没有改变公司股价的下行趋势。

　　因为只能统计近半年的重要股东二级市场交易明细，我们统计自6月7日以来被增持的个股，994家公司发生的3980笔增持交易中，只有1837笔公告日后10个交易日股价实现阶段上涨，占比46.16%。而如果统计公告至今的阶段涨幅，增持后股价实现上涨的交易则将降至1304笔，占比32.76%。由于今年以来，市场存量资金更为关注业绩优良的白马蓝筹公司，倘若公司业绩不给力，在增持对股价的支撑预期和公司业绩基本面相对劣势的跷跷板上，资金显然更看重后者。

　　观察11月以来得到大股东增持的个股，从业绩的成长性看，335家公司中有223家今年三季报盈利，且净利润同比实现了增长。但另外112家公司前3个季度净利润却以亏损或者下滑收官。以贝因美(002570) 为例，2016年公司即出现了7.81亿元的亏损，今年中期公司再度陷入亏损，截至三季度末已累计亏损3.83亿元。尽管11月2日、6日、8日公司分别得到了总经理黄焘10万股；副总经理、董事会秘书鲍晨5.8万股；副总经理张鸿钊5.5万股的增持，但公司股价却并没有因此得到抬升，反而出现了一轮加速下跌的行情。11月14日，三季报亏损3.03亿元，同比巨幅下滑9090.74%的易成新能(300080)，虽然得到了独立董事崔屹的6000股增持，也同样未能在股价上激起上涨的涟漪。

　　另外值得一提的是，大股东们增持的诚意也有着天壤之别。一些公司动辄增持数亿股斥资数亿元的同时(11月6日至9日，华夏人寿通过二级市场斥资10.91亿元增持民生银行(600016) A股1.31亿股)，不少公司仅被高管们增持了1手股票，如雪莱特(002076)、康旗股份(300061)、浪潮信息(000977) 等。对此市场中不少声音调侃，高管们真真是用“买菜钱”即完成了增持。

　　大股东增持充满套路

　　抛开大股东们增持的诚意，如今的增持还往往还伴随着种种“套路”。最明显的如兜底增持，这边厢号召员工增持，那边厢控股股东却在减持。11月24日，东方金钰(600086) 一则减持公告引发市场关注，公告称控股股东云南兴龙实业有限公司拟通过集中竞价、大宗交易或协议转让等方式减持不超过1.08亿股，不超过公司总股本的8%。而就在今年6月6日，东方金钰董事长还发出倡议书，鼓励员工在二级市场买入自家股票，并承诺亏损兜底。在倡议书发出3个月后，9月29日，东方金钰的控股股东便以大宗交易方式减持了2699万股，套现2.81亿元，11月24日公司又再度公告计划继续减持。与此同时，统计显示，今年年中发起过兜底增持的骅威文化(002502)、凯美特气、雪人股份(002639) 、安居宝(300155) 、宝莱特(300246) 、乐金健康(300247)，其后均发生了高管或大股东的减持事件。

　　虽然不少公司大股东公开表示看好公司出手增持，甚至喊话员工增持并承诺“赚了给你，亏了我赔”，现实却是因为倡议人自己的股权质押已处于平仓的临界点，如果公司股价继续下挫，老板自己很可能遭遇强平。统计显示，11月以来被大股东增持的335家公司，282家存在股权质押情况。刚刚发布了兜底增持的科陆电子，董事长饶陆华持有公司股份6.07亿股，其中，处于质押状态的股份累计5.75亿股，占其所持公司股份总数的94.72%。11月29日，古鳌科技也再度发布了董事长陈崇君补充质押的公告。截至公告日，陈崇军共持有公司股份2855.5万股，其中2413万股进行了质押，占其所持公司股份的84.51%。

　　另外，随着股价的持续下跌，还有一些上市公司的定向增发价格出现了倒挂。11月以来大股东出手增持的公司中，已有17家今年公布定增预案的公司收盘价不及增发预案价格。莲花健康(600186)、神州长城(000018)、力帆股份(601777) 等公司的最新股价，甚至已较增发预案价格出现了超过30%的折价。为了稳定股价以保证公司再融资能够继续实施，不少公司的大股东们也会站出来增持自家股份。

　　大股东的增持只能当作判断公司价值的大致信号之一。只有更加注重公司基本面的研究，并且选择企业估值低于合理价值且公司未来有比较好发展前景的时间节点进入，增持行为才会有更大程度的参考意义。

　　 (原标题：“诚意”混搭“套路” 增持潮再现江湖)