探讨港股2018年节奏 需要抓牢牛市性质

　　如何看待港股11月以来的震荡以及港股牛市“新阶段”逻辑的梳理

　　——2016-2017年港股牛市第一阶段：盈利改善带动估值修复的戴维斯双击。

　　——2018年上半年港股牛市大概率仍将处于“底部的顶部”，或称为第二阶段，是为了突破历史新高而进行的蓄势准备阶段，恒指维持强势震荡。1)2018年上半年欧美复苏导致货币政策正常化加速，叠加中国继续金融去杠杆，因此，主要经济体的利率易上难下，港股估值阶段性较难继续抬升。2)上半年国际油价、中美通胀有上行风险，而中国经济有下行压力。3)地缘政治有变数。因此，上半年港股行情有短期挑战，从而进一步夯实港股盈利-估值的性价比。

　　——2018年下半年港股风险收益比更高，有望进入牛市第三阶段即主升浪。大逻辑是港股对中国经济转型升级的代表性显着提升，业绩驱动港股长牛。1)2018年中报会坚定投资者对中国核心资产的信心，提升投资者对于中国经济转型升级的信心。2)港股制度改革2018年将实现重大突破，显着提升港股对中国经济转型升级的代表性，包括发行制度改革和H股全流通试点的推广。

　　比节奏更重要的是理解此轮港股牛市的性质——核心资产长牛、慢牛

　　——核心资产盈利驱动的慢牛行情。“提估值、炒泡沫”肯定不是股市行情主逻辑。未来较长时间，影响港股行情更关键的是基本面驱动。

　　——投资不是看GDP，而是跟随中国各领域具有核心竞争力的公司崛起为全球性巨头，与赢家共舞。类比美国80年代，宏观平庸，然后伟大企业崛起。

　　——核心资产的关键是核心竞争力，不是贴标签炒估值。核心资产行情跟均值回归是两个不同的思路，我们提出的核心资产关键在于基本面、在于核心竞争力，而不是贴个标签去炒高估值。

　　港股策略：淡化行业板块，重视核心资产；1季度业绩驱动、行情尚好

　　——投资理念要变化，更重视核心资产的性价比。

　　——1季度行情相对2季度较好，年报业绩是亮点，资金面上将受益于中资和海外机构资金新一年的重新布局。1)继续看好攻守兼备的大金融，特别是保险和大银行；2)积极参与年报业绩，淘金消费和科技领域中的核心资产。

　　风险提示：若美元上涨超预期或中国“去杠杆”超预期，行情将剧烈波动