距万亿市值仅剩2%的距离 贵州茅台屡创新高的逻辑是什么？

　　没有最高，只有更高。回调之后一路高歌猛进的贵州茅台(600519) (600519.SZ)，一只脚已经站在万亿市值的上方。

　　1月10日开盘后，贵州茅台股价再创新高，达到787元，市值最高达到9886亿元，距离万亿市值大关仅有不足114亿元。此后盘中虽然几度翻绿，但总市值仍然维持在9800亿元左右，只要再上涨2%，将轻松突破万亿大关。

　　何时能突破、能否突破万亿元大关，成为贵州茅台如今最大的悬念。2017年12月28日，贵州茅台宣布提价后，其股价再度重启涨势，七个交易日的涨幅高达18%。多位业内人士认为，贵州茅台此番上涨，主要原因是市场对其业绩的乐观预期。茅台营业收入放量增长10%，净利润将增长20%。扩大产能后，将进一步推动其业绩增长。

　　万亿市值在望

　　只要股价能继续上涨大约2%、16元左右，将市值提升160亿元，就将轻松跨过万亿市值的门槛。

　　1月10日贵州茅台开盘后，贵州茅台再创新高，以785元开盘，最高涨至787元，较上一日收盘上涨4.48元，涨幅约为0.58%，总市值达到9886亿元。距离万亿市值只有一步之遥。

　　11月16日，白酒龙头贵州茅台股价突破700元/股，最高冲高至719.96元/股，市值突破首次9000亿。随后，在贵州茅台发出风险提示、相关券商分析师也被通报之后，贵州茅台股价开始回调，最低时回落到613元，跌幅达到15%左右。

　　经过一个多月的调整，贵州茅台在2017年12月底重新迈出上涨的步伐，当天大涨54.51元，涨幅高达8.21%。此后的六个交易日，贵州茅台一路过关斩将，到今年1月9日，连创新高后报收于782.52元，较2017年12月28日上涨118.34元，七个交易日累计涨幅高达18%以上。

　　如果继续上涨，贵州茅台股价将轻松突破万亿大关。不过，1月10日高开后，其走势并不太流畅，盘中还数次翻绿，最低时为773.48元，跌幅约为1.18%。截至早盘收盘，报收于784.1元，上涨1.58元，涨幅为0.2%。

　　何时能突破万亿元大关，成为贵州茅台如今最大的悬念。截至1月10日早盘收盘，该公司总市值9849亿元，距离万亿市值仅仅有150亿元的差距。

　　东方港湾董事长但斌近期接受媒体采访时称，贵州茅台并不贵，2018年年底涨幅或令市场惊讶，其理由是在计划经济时代，贵州茅台每年提价5.6%，而目前在没有提价前，贵州茅台每年平均增长14.5%。若能像香烟品牌菲利普莫里斯一样提价200年甚至1000年，只要中国的白酒文化不变，茅台的价值不可想象。不过，但斌的这一说法，很快遭到市场质疑。

　　“茅台还能不能继续涨，还能涨多少，关键在于市场给它多少估值，这种估值能不能在一段时间得到持续。”新富资本研究总监廖云龙向第一财经分析，目前来看，市场对贵州茅台的情绪比较乐观，在距离万亿市值只有一百多亿元的情况下，只要小幅拉升，就能在某个时点突破万亿。但问题在于，其市值突破万亿之后，能不能平稳维持一段时间。

　　股价连番上涨之后，贵州茅台的市值，已经在全球奢侈品公司中夺魁。公开信息显示， 在标普全球奢侈品指数的80只成分股中，拥有轩尼诗白兰地酒、路易威登箱包等品牌的LVMH(路易威登)集团，以1489亿美元的市值位居第一。而贵州茅台目的最新市值，约合1510亿美元，已经超过 LVMH集团而排名第一。

　　不仅如此，贵州茅台眼下的市值，已然超过2017年前三个季度的GDP规模。公开数据显示，去年前三季度，贵州省地区生产总值为9499.53亿元。由此可见，贵州茅台当前市值，已经比贵州省前三季度GDP高出350亿元。

　　屡创新高的背后逻辑

　　贵州茅台重新进入上升通道之后，市场的乐观情绪也再次被点燃，不少投资者又开始蜂拥进场。

　　“不要猜茅台的顶在哪里，也不要分析背后的逻辑，只要跟着趋势做就行了。”华南某私募人士对第一财经称，贵州茅台高度锁仓的格局并没有改变，进场的主要游资和短线资金，只要不出现急跌，前一个交易日尾盘买进、次日卖出，如此反复操作，就能获得较好收益。

　　市场过热甚至是有些狂热的情绪，由此可见一斑。那么，贵州茅台股价此次连番上扬，背后的逻辑又究竟是什么？

　　“茅台现在的情况，跟2012年到2014年时的苹果有点像。”有业内人士认为，贵州茅台与几年前的苹果，相似之处不是技术、创新能力，而是两者共同都实现了高度市场占有率之后，股价受已经形成的龙头乃至寡头地位驱动而大幅上涨。

　　2010年推出苹果手机后，大受市场欢迎，iPhone 5订单更是创纪录 。受此刺激，苹果股价连番上涨，并在2012年9月突破700美元。2014年，苹果按一拆七拆分股份，由于推出的新款iPhone 6等也获得成功。拆股之后，苹果股价仍然高位上涨。到2014年11月，其股价达到113美元以上，相当于拆股前800美元左右。

　　贵州茅台在此方面也与苹果有类似情况。公开数据显示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企总营收1259.94亿元，同比增幅29.47%，总净利润413.72亿元，同比增幅42.71%。

　　而在同期，贵州茅台一家的利润规模，就已接近全部上市白酒企业的一半。三季报数据显示，截至2017年9月底，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，扣非后净利润200.8亿元，同比增长60.12%，约占上市白酒企业净利润总额的46.5%，应营业收入占比也接近35%。

　　“茅台还不能说是垄断或者寡头，但肯定是独一无二的龙头。”廖云龙称，贵州茅台上涨的直接原因，是市场对其业绩的乐观预期。而深层次的原因，则是最近几年的市场流动性、社会财富的快速增长，消费力上升后带动的消费升级所致。

　　贵州茅台2017年12月28日公告称，自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右，并预计2017年实现营业总收入600亿元以上，同比增长50%左右；预计利润总额同比增长58%左右；力争2018年度实现营业总收入增长10%以上。该公司还称，启动“十三五”中华片区6600吨茅台酒技改工程项目。项目总投资35.59亿元，建设工期两年，到2019年年底，将形成6600吨新产能，茅台酒基酒产能将达到每年5.6万吨。

　　1月8日，贵州茅台再次公告，为维护茅台酒品市场，并兼顾消费者利益，公司要求各级子公司必须按照每瓶1499元销售53度飞天茅台酒，同时还计划春节前增加市场投放量。而1499元的指导价，较此前1299元的零售价上涨了200元。

　　廖云龙认为，根据测算，茅台营业收入放量增长10%，净利润将增长20%。而产能扩大后，又能满足部分市场供应，进一步形成市场对贵州茅台业绩的乐观预期。如此一来，酒价、股价相互作用，就带动了贵州茅台这一波上涨。

　　“茅台股价上涨，应该不是垄断，主要还是消费升级。”智诚海威总经理卢源认为，消费升级与货币发行有关。换言之，就是最近几年的财富爆炸，产生的财富、消费下沉现象，带动以贵州茅台为首的高端白酒市场下沉，从以前的一二线城市为主，扩大到如今的三四线城市的市场格局。

　　卢源认为，要比较的话，贵州茅台最好的参照对象不是苹果，而是家电行业。最近二十多年，家电行业持续实现高速增长，原因就是消费不断下沉，冰箱、空调等白色家电和彩电等电器行业从大城市一直走向农村，最终才得以维持数十年的增长。而如今的汽车行业，也明显出现了这种迹象。“还是跟消费能力有关，现在的一千多块钱，相当于十年前的一百多块，如果茅台现在卖三四千块，肯定不好卖了。”他说。