东方财富证券：一汽轿车买入评级

　　【 事项 】

　　1 月 8 日公司公告，一汽轿车(000800) 与贵安新区管理委员会在贵安新区签订了《战略合作协议》。根据上述战略合作协议，当日公司与贵安新区新特电动汽车工业有限公司签订了 《 电动车项目合作生产框架协议》， 与摩拜出行签订了《战略合作协议》。 公司拟对摩拜出行进行增资入股，增资后持有摩拜出行 10%的股权。一汽轿车将与摩拜出行在定制版领域的整车生产、研发、出行服务领域的整车销售进行相关合作。

　　【评论】

　　继网约车和共享单车，共享出行迎来 3.0 阶段在过去的一年多内，共享出行成为一大热门概念， 网约车和共享单车市场均迎来迅猛发展。面对共享单车市场趋于饱和、网约车市场竞争激烈等情况，滴滴、摩拜、 ofo 等共享出行的互联网公司和汽车制造商转而瞄准共享汽车这一全新领域。然而，由于共享汽车运作方式尚未明确，商业模式还不成熟， 且相比共享单车，共享汽车资金需求以及风险更大， 众多共享出行的互联网公司和汽车制造商希望通过战略合作等方式整合双方优势资源， 共同探索商业模式， 全面发展共享汽车业务。

　　摩拜转型端倪早现，进军共享汽车顺势而为在如今的共享单车市场， 摩拜与 ofo 形成双足鼎立的格局。 站稳共享单车之余， 摩拜开始计划进军共享汽车市场。去年 6 月完成 6 亿美元的新一轮融资后，摩拜紧接着成立了出行服务部，专门负责网约车服务，并与首汽约车达成合作。 17 年 11 月，摩拜与贵州新特电动汽车正式签约，双方发起成立共享汽车投资基金，就定制摩拜出行共享汽车、助力电动车展开合作。 17 年 12 月，摩拜在贵阳市上线了共享汽车项目，首次上线的均为新能源电动汽车，率先在贵安新区及贵阳市主城区试运营。 1 月6 日， 摩拜与一汽轿车签订战略合作协议， 借助与国资系汽车制造商合作的协同效应摩拜希望能将在贵州的共享汽车项目快速复制推广到全国各地，抢占市场份额。

　　共享汽车成新能源汽车批销渠道，车企巨头争相入局如今包括北汽、上汽、广汽在内的各大车企已经开始涉猎或计划入局新能源共享汽车领域。为抢占未来出行产业的战略制高点，提升公司的持续发展能力，一汽轿车此次选择与摩拜出行开展战略合作，加入贵安新区共享汽车项目。一方面，一汽轿车可获得摩拜作为互联网公司在共享移动出行领域的操作经验、运营模式、客户数据等相关重要资源，弥补作为传统汽车制造商在汽车共享出行领域的劣势，为公司未来布局共享汽车打好基础； 另一方面，一汽轿车作为摩拜出行产品的供应商和制造商加入此次共享汽车项目，有利于推动公司新能源产业规划布局，提升经营业绩水平，契合公司长期战略发展的需要。

　　基于以上判断，我们预测： 2017、 2018、 2019 年一汽轿车每股收益分别为0.25、 0.38、 0.52 元，对应市盈率分别为 43.73、 28.33、 20.84 倍，首次覆盖公司，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　新能源汽车补贴退坡快于预期。