市场将重回“进二退一”的震荡盘升格局

　　新年伊始，A股市场呈现连续反弹的强势逼空行情，上证综指以十一连阳方式逼近前期高点3450点附近，伴随着成交量逐步放大，赚钱效应持续回暖，资金做多热情高涨，市场强势特征明显。我们认为，春季行情已然开启，在连续快速上涨后，市场的技术性调整需求开始加大，3450~3500点区间压力一蹴而就概率较小，市场短期需要消化获利盘和套牢盘，市场将重回“进二退一”式的震荡盘升节奏，而在调整和震荡过程中，市场结构性机会仍将丰富。

　　市场层面，资金做多热情全面回暖，白马龙头与成长股健康轮动。一方面，蓝筹白马持续上行。其中银行、地产、白酒、家电等表现强势。贵州茅台(600519) 再创历史新高，距离万亿元市值一步之遥，说明市场业绩为王的风格并没有改变，盈利能力与估值匹配较好的蓝筹白马继续获得资金抱团取暖；另一方面，区块链概念为代表的题材股表现同样强势，部分成长股形成了较好的板块联动及赚钱效应，“五连板”华森制药(002907)、“四连板”荣安地产(000517) 等为代表的连板个股大量出现，说明经过将近两个月持续调整，个股普遍跌幅巨大，做空动能得到充分释放，资金介入强势板块积极做多。整体来看，市场成交量温和放大，盘面出现了可持续的热点板块，市场做多氛围浓厚，春季行情渐入佳境。

　　消息层面，整体市场环境继续保持利多氛围。首先，央行10日结束连续12天的暂停操作，在公开市场开展1200亿元逆回购操作，完全对冲到期规模，结束了在公开市场的“削峰”操作；其次，最新数据显示，截至去年12月末，我国外储规模为31399亿美元，连续第11个月出现回升。从2017年全年来看，外储规模年末较年初上升1294亿美元，升幅为4.3%；最后，本周仅3只新股公开发行，发行新股数量再创新低。统计显示，12月份，有45家企业终止审查，占去年全年终止审查数的30.8%。1月10日，3家公司首发上会，仅1家通过，2018年以来IPO发审通过率为50%，新股发行审核或将延续从严态势，这对市场是比较明显的利好。

　　另外，市场预期较好，年初的靓丽开局为全年A股走势奠定了乐观的基调。国内外机构投资者预期一致向好，有媒体面向169名公募、私募基金经理开展调查，反馈结果显示82.84%的基金经理对后市谨慎乐观，97%的基金经理认为2018年上证指数将会上涨。与此同时，高盛在最新报告中重申超配中国股票，预计MSCI中国指数年底目标值为102，较前期展望中的100有所上修，相当于全年上涨14%，预计沪深300指数全年上涨17%至4700点。高盛预计今年中国股票EPS增长达18%，但认为估值上升空间有限。除了高盛，德意志银行也对A股今年走势表示乐观。德意志银行指数目标表明MSCI中国、国企指数在2018年将上涨23%及19%。其中MSCI中国23%的增长率由预期的12个月每股收益增长率16%和市盈率扩张7%构成。MSCI中国的预期12个月市盈率将在2018年底达到14.3倍，相对16%的2018~2019每股收益复合增长率合理。

　　综上所述，新年以来市场环境持续保持利多氛围，市场主力积极做多，成交量也呈现温和放大态势，热点良性轮动，结构性机会构建的春季行情正在展开，预计春节之前市场都会保持很好的赚钱效应。不过由于短期市场涨速过快，也存在短调的需求，从市场运行情况看，结构性的轮动机会下，市场的调整或将以板块间的轮动实现，一方面业绩超预期的白马品种继续上行，另一方面，前期热点题材板块已有异动，很可能有新的市场领涨热点，人工智能、大数据、芯片替代、5G等新兴产业板块中有业绩支撑、流动性较好的龙头品种可重点关注。