别让6124综合征困扰A股

　　本周恒生指数翻过2007年的峰值，沪综指虽逼近3500点，可2007年的历史高位6124点如在云端，和大牛市遥不可及以及散户大面积亏本现象，渐成股民群体焦虑的根源。

　　　　别人的牛市咱们的6124

　　本周中国2017年GDP增速达6.9%和全球主流股市频创历史新高的两大利好出台，仍未阻止A股“一九分化”行情。A股股民倍感无奈：宏观经济超好，股市赚钱超难。

　　从金融行为学来看，股市存在价格粘性，初始值影响估值预判。6124已是A股珠峰，过去十年来6124点屡试屡败后的高不可攀，令A股机构难以走出“牛短熊长”的波段炒作思维。只有一场蓝筹长牛市，才能摆脱6124点关键点位的锚定效应。A股要学习美股好榜样。本周四，道指最高触及26153点，较金融危机前的历史高位14198点(2007年10月11日)大涨84%，较金融危机谷底的6469.95点(2009年3月6日)大涨3.04倍。

　　过去十年，中国经济总量从2007年的27万亿元，涨到2017年的82.7万亿元。沪综指只长胖不长个，亏钱效应弥漫，早已不是中国宏观经济的“晴雨表”。国际资金更中意以香港恒生指数为锚。恒指2017年大涨36%，今年首月涨幅逾7%。截至1月17日MSCI中国指数在过去一年里狂升56.42%，较十年前亦有2.43%的涨幅。

　　　　6124点是A股疯牛的见证

　　定格6124点，不难发现A股曾有的疯狂。其对应的沪市A股平均市盈率为72倍，当日沪市成交换手率逾3%；总市值和流通市值分别为23.1万亿和6.24万亿元，是典型的高估值、高换手率和高投机性的市场。转眼十多年已过，以1月18日的收盘数据为例，沪市总市值和流通市值分别升至35万亿和29.8万亿元，单日换手率为0.7%，平均市盈率为19.19倍。流通市值十年来达3.78倍增速，令沪市估值迅速下行，逐渐进入低换手率和低投机性的格局。

　　让沪指涨势远差于美股乃至港股的主因，是新经济大牛股的缺位。过去十年，美股有苹果和阿里巴巴，港股有腾讯贡献逾四万亿港币的增量市值。和6124高位相比，中石油和中石化的已蒸发总市值相当于一个腾讯。实际上，6124点的产生，既有大国崛起的理念、股改红利和企业盈利剧增的因素，更是新股神话的产物。2007年是权重股IPO的大年，中国人寿(601628) 、神华和中石油等先后登陆A股，被游资炒成大象乱舞，权重股超级泡沫一旦破灭，必定招来长熊市。

　　　　成长100炒作接棒漂亮50？

　　重指数轻个股和全面牛市妄想，是6124综合征的典型情绪。在全流通负利效应和IPO高速扩容的今天，投资者应忘却动辄千股涨停的老记忆，适应蓝筹溢价绩差股边缘化的新格局。

　　在建设资本市场强国的理念下，中国证监会将加快A股国际化和市场化进程，如推动H股全流通试点成H股大涨导火索。香港联交所总裁表态，香港权证发行商可向港交所申请发行A股权证，权重股配置需求将增。

　　最关键的是，场外增量资金开始进场。1月16日，兴全合宜灵活配置混基在25分钟内募资突破100亿元，最终募资或达300亿元。基金公司新产品热卖，是蓝筹牛市“空中加油”的资金面利好。

　　但是，6124点卷土重来的几率较低，全流通负利和IPO超速扩容仍将拉低估值中枢。宏观经济增速回稳成定局，货币紧缩和加息几率上升，再加上降低社会总负债率已成各界共识，“大水牛”式的杠杆牛市难以再现，沪指首季或见全年高点。

　　本周五，沪市单日成交向3000亿元迈进，宽裕的资金面支撑更为广泛的个股炒作行情。“漂亮50”牛股效应逐渐向“成长100”转移，典型例证是长期走弱的银行次新股如张家港行(002839)连拉三板。超跌股补涨行情到来，或许是本轮上涨行情渐近尾声的信号。

　　(原标题：别让6124综合征困扰A股)