李大霄：美股市遭重创 如何应对才能避免损失？

　　最近一周，全球股市经历了惊涛骇浪式的巨大下跌。继2月2日的黑色星期五之后，2月5日，美股道琼斯工业指数盘中更一度下跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅，最终收盘跌幅4.6%，创下2011年8月以来最大单日跌幅，衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升115.60%，触及自2015年8月份以来的新高。

　　在美股的影响下，欧洲、亚太股市也普遍下跌，A股上证指数上周大幅下跌接近10%，不但尽数回吐今年以来全部涨幅，而且已经跌破年线，市场恐慌情绪蔓延。

　　美股可能已见顶

　　从估值的角度分析，上涨持续时间超过8年的美股可能估值已经见顶。

　　美股估值在2000年达到历史顶部时，标普指数的PE(市盈率)是29倍，PB(市净率)是5倍；与之相比，目前标普的PE是27.65倍，和历史顶部非常接近，PB是3.47倍，也是非常高的数据了。

　　还有一个很重要的衡量一国股市泡沫程度的指标，是国民经济的证券化率(股市市值和GDP比率)，这也是巴菲特最看重的估值指标之一。按照巴菲特的标准，美股证券化率在80%左右比较合理，如果超过100%，则开始出现泡沫，一旦接近200%，则市场泡沫已经非常恐怖了。

　　美股的证券化率的历史高点是2000年时的174%，而目前的证券化率达到168%，已经接近历史高点。

　　既然估值已经接近历史顶部，调整是自然而然的事情了。

　　股市调整的方式有两种，一种是以空间换时间，象上周那样，通过短期的巨幅下跌，迅速消化估值泡沫，为后续的市场上涨奠定基础；另一种是以时间换空间，通过长期的高位横盘，以上市公司利润的增长来逐步消化估值压力。

　　美股崩盘可能性不大

　　当然，和2000年及2007年时的历史高点相比，目前美股的情况要好很多，崩盘式下跌的可能性并不大。

　　2000年美股见顶时，市场经历了长期而疯狂的科技股泡沫，当时纳斯达克PE估值达到100倍以上，市场上甚至流行着以想像空间代替现实状况的“市梦率”估值方式。与之相比，当前纳斯达克PE只有60倍左右，距离疯狂时期还有较大的距离。

　　2007年美股见顶时，美国正面临着由债务泡沫引发的重大金融危机。当时美国居民部门的杠杆率(居民总负债和GDP的比率)接近60%，金融机构杠杆率(负债和净资产的比率)达到30倍以上，居民和金融机构去杠杆压力巨大，对股市自然也形成较大压力。此外，美国金融衍生品在2007年达到了无序的状态，一定程度上也造成了美股随后的非理性下跌。经过多年的去杠杆和市场治理之后，当前美国居民部门杠杆率只有36%左右，金融机构杠杆率也大幅下降，相对于2007年来讲，当前投资市场总体杠杆率和金融环境显然还是处于相对良性的水平。

　　从经济基本面来看，美国当前的情况比前两次历史高点时的状况也好得多。虽然10年期国债收益率已经上升到2.84%，但是经济是在往上走的，就业率也降到了非常低的水平。而2000年和2007年时，美国经济是处于增速下行甚至大幅衰退的阶段。

　　总地来讲，尽管美股当前的估值已经接近历史高位，但是由于经济处于上升周期、杠杆率相对温和、金融市场更加健康，美股持续大幅下跌的可能性不大。

　　A股投资者该如何应对暴跌？

　　回到中国股市来看，为了防止美股见顶对A股带来的负面影响，投资者需要有更加理性的操作思路。

　　首先，当然是要坚持去杠杆的理念，尽量避免借钱炒股的情况。高杠杆能放大收益，更能放大风险。在市场出现风险的时候，高杠杆给投资者带来的伤害是难以承受的。

　　其次还是要秉承余钱投资、理性投资、价值投资的原则。很大程度上讲，投资资金的性质、投资的期限和投资理念是享受投资快乐和理想收益的前提。

　　第三是要从进攻型配置变成防守型配置。所谓上涨看势，下跌看质，在市场处于风险阶段时，最好的防守型的股票自然是那些质地优良的品种。事实上，只有在市场处于极度弱势的时候，我们才能以很优质的价格买到真正优质的股票。虽然这样的股票也会随着大势出现一定的跌幅，但是总有一天会把投资者解放出来，并让大家享受到丰厚的回报。