静待反弹 拥抱大创新

　　★展望：静待反弹，拥抱大创新

　　——上周，美股引发的全球震荡导致市场继续下挫。美股本轮调整与其基本面关联度较低，反而在减税的刺激与特朗普再提基建计划的叠加下，美国经济复苏的推动力增强。但是，随着其经济预期改善，美国通胀预期升温，加息预期更加强化，分母端利率快速上行成为影响市场的主要矛盾，美股受此冲击而出现了剧烈的估值调整(详见我们上周二发布的报告《如何看待美股调整及对A股的借鉴》)。同时，A股市场此前也受到金融监管收紧、业绩预告“爆雷”以及股权质押风险等因素的冲击，多因素共振导致市场剧烈调整。

　　——对未来市场的判断：1、短期之内，下跌后风险偏好收缩的连锁反应仍在显现。市场对股权质押接近甚至触及警戒线的个股担忧加剧，对金融监管后续的推进节奏及其对市场情绪和流动性环境的长期影响也相对谨慎；2、美股还存有较大的不确定性。下跌之前美股估值处于历史顶部区间，当前仍在历史中枢之上，在通胀上行、加息预期升温导致的流动性收紧过程中，美股估值仍有下行空间和压力。但是如果美国经济复苏持续、企业盈利继续转好，中长期美股仍将在盈利驱动下恢复上行轨道。综上，短期内市场风险偏好仍受到大跌的影响，并且，美股对后续市场可能仍有扰动。等市场担忧情绪逐渐消化、美股阴霾逐渐散去后，市场将逐渐企稳、回归常态，开启反弹行情。

　　★投资策略：关注长期前景光明、短期调整也较充分的大创新

　　——大创新：大创新此前调整相对充分，估值水平和仓位结构显着改善，如市场调整结束进入反弹窗口，大创新板块将更具弹性。中长期，十九大报告对创新的地位强调增强，具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。

　　——金融龙头：年初的大幅上涨后，短期内虽然金融遭遇调整，但长期来看大资管新规下的统一监管将促进金融业供给侧改革，持续利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头，中长期看银行不良率和净息差逐步向好；保险上市公司受益于消费升级，保费收入快速增长；券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

　　——航空股：当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面受益于航空供给侧改革。17年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速，航空票价将拐头向上，具备较大弹性。

　　★主题投资：

　　——年报业绩期临近，关注以周期行业国企为代表的高分红个股。

　　——一号文件发布，乡村振兴、精准扶贫等政策或迎来发酵。

　　风险提示：流动性超预期收紧、监管政策超预期变化