震荡市如何把握投资逻辑

　　近两周以来，全球股市经历了一场风暴。而各机构判断，全球市场在近两个月内甚至半年内的震荡概率确有提升。震荡市中如何把握投资逻辑？

　　申万宏源(000166)相关负责人在分析大类资产配置时称，从战略配置角度来看，说全球股市已中期见顶可能言之过早，核心逻辑在于全球经济复苏的基本面大趋势尚未破坏，通胀与利率回升的幅度仍在可控的范围之内。市场在经历了阶段性的震荡之后仍可能再度向上。

　　申万宏源继续维持对权益类资产的战略性看好。原因在于：全球经济复苏仍有韧性，企业盈利能力修复，实体经济抗风险能力增强。当前全球同周期回升仍在进行中，全球企业资本处于资本开支底部复苏区间。考虑到2018年通胀潜在压力回升、全球流动性收紧边际提速，风险资产波动性较2017年将有所提升，应进一步聚焦盈利能力强、估值相对合理的高增长资产，对于前期估值过高的部分风险资产予以一定再平衡或加强风险对冲。

　　上海一村投资总经理潘江告诉中国经济时报记者，“我们的投资策略是，选择优质的公司进行投资，优质公司必将带来稳定的长期回报。”他表示，净资产回报率(ROE)反映的是持续经营获取回报的能力，这个指标很有效。在3000多家上市公司中，剔除新股，按照连续3年ROE超过15%这个条件，大约只有150家公司能够达到标准。而当这个条件提高到20%，选出来的就只有不到50家。当然，实际使用的指标远不止这一个。

　　潘江还表示，投资还要“看长”。股价的短期波动具有一定随机性，而股价的中长期趋势更贴近公司的基本面。所以选择中长期持股。要考察企业所处的行业周期及自身所处的发展阶段，从一个相对较长的时间维度上去投资并持有股票。好公司要有好价格，才能构成一笔好的投资。看得更长，就会有足够的耐心来等待好的价格来买入好的公司。也更有定力来持有股票，将设定的投资周期拉长，也有助于减少投机的心态，降低犯错的几率。

　　澳银资本合伙人、执行总裁欧光耀告诉中国经济时报记者，创业投资最大的吸引力在于，机会无时无刻不在，任何一个行业每年都会有新的价值投资点，重点不在于看好哪个行业或领域，而在于你专注于哪个领域。对于澳银资本而言，医疗健康是专注的大方向，每年会针对各细分行业的实际发展情况作研究，以确定重点投资领域。

　　“今年我们已经完成了‘体外诊断+微流控芯片’、免疫治疗、肿瘤早筛、液态活检及康复、口腔数字化等20余个细分行业的加强研究，这也是我们2018年的投资重点。”欧光耀说。

　　中阅资本总经理孙建波则看好股市的三大趋势，分别是医药的趋势、品牌食品的超级趋势、科技普及的超级趋势。

　　在他看来，人类进步的每个过程都在不断提高医药的开支。因为人的寿命越来越长，生活质量越来越好，健康越来越重要。随着中国人口的老龄化和世界人口的老龄化进程不断加快，医药开支上升的趋势是不可改变的。

　　“美国二战后的经济结构变迁，保健和社会救助业占GDP从2%上升到7%，这还不考虑经济本身的增长。”孙建波表示，什么样的医药公司真正具备这样的趋势呢？一定是实打实的研发者。随着研发链的拉长，医药企业的可持续性也更加强大。他们曾测算过，如果把医药指数拿出来，连续三年的同期平均战胜其他的指数。

　　在谈到品牌食品的趋势时，孙建波认为，从中国的产业结构变迁来看，过去几年批发零售业在上升。这说明全社会的商业更加活跃。消费品由于具有品牌的垄断性，所以具有长期投资价值。

　　对于科技普及的趋势，他分析称，人类历史上任何一次科技的普及都带来了一轮股市的超级牛市。汽车时代道指涨了十倍，家电时代道指涨了十倍，计算机时代道指又涨了十倍。除了人工智能以外，还有电动车的趋势。挪威2025年禁止销售燃油车，荷兰讨论2025年禁止销售燃油车，美国提出的期限是2030年，印度是2030年，法国是2040年，中国也在讨论哪一年禁止销售燃油车。这说明交通领域正迎来一场新革命。

　　“如果我们将来都开电动车，人类的生活方式都会迎来变化。当前来看，资本寒冬已过，产业投资的春天刚开始。”孙建波称，从资本市场来看，传统的巨头公司一定会带来全新的机会，新三板市场也正在酝酿全新的机会。不能只看美国股市，中国的市场也正在新的时代里迎来全新的机遇。