市场企稳需看风险如何演化

　　展望后市，仍需关注金监融管、宏观下行、海外市场等几个不确定性

　　本周话题：后市能否企稳回升，哪些风险点需关注？本轮A股下跌，虽有外围情绪影响，但内部积累的风险也在逐步释放。往前看，这些风险点是否已经释放完毕，还有哪些新的风险点需要关注？

　　本轮下跌，是上涨的回调压力、金融监管政策提前发酵、多家公司业绩不达预期、海外市场出现调整等风险的释放。熔断以来，市场累计上涨超过30%，估值已不低，积累回调压力；监管新规下，部分信托、资管无法续期，金融监管的不利影响开始降临；多家公司在预告中下调2017年业绩预期，盈利增速的担忧开始凸显；债券收益率快速上行，全球市场同步下跌，恐慌性情绪蔓延。目前来看，回调的压力释放基本完毕，但其他风险点仍未完全解决，并且宏观下行带来盈利压力的风险尚未暴露。

　　金融监管政策的影响还将继续发酵。信托、资管事件只是监管政策负面影响的开端，两会之后，随着资管新规的落地，以及其他政策的密集出台，会带来多大的影响，市场会怎样反应，还有很大的不确定性。在这个背景下，节前较为稳定的利率或重回上升轨道。如果监管层没有明确释放较为温和的态度表述，这一风险点始终不能忽视。

　　货币政策加速收紧，海外风险难言结束。去年开始的海外市场上涨，与低利率的宏观环境密切相关，上周开始的大跌，直接的导火索则是利率出现快速上行。从美联储、英国央行等发表的措辞来看，经济的复苏良好，同时对通胀的信心仍在攀升，货币政策收紧的速度或在加快，全球可能进入一轮利率上行的周期，这对股市是一个长期挑战。

　　企业盈利大幅下滑是另一个尚未释放的风险点。三月之后，随着经济数据的出炉，以及企业一季度业绩的公布，宏观基本面与企业盈利不达预期所带来的冲击或将被市场正视。我们在年度策略中指出，2018年宏观经济下行的压力将逐步增大，在这个背景下，企业的业绩或将出现大幅度的下滑，按照年度策略中的测算(具体见《价值蔓延》2018.01.09)，我们预计A股整体盈利的水平或在5-8%的水平，低于市场预期。

　　市场判断：虽有积极因素，但后市走势仍需关注风险点的情况。技术面角度来看，调整的幅度似乎接近底部，外围市场也有企稳的迹象，但除了这些积极的因素，后市如何发展，关键还是看几个风险点会怎样去演化。在金融监管政策未完全落地和产生影响之前，宏观基本面和企业盈利压力存在争议之时，以及全球货币政策加速收紧的担忧仍在上升的阶段，建议投资者密切关注上述不确定性因素的变化情况，少动为宜。