精准选股 防守反击

　　我们维持2018年初以来的判断，2018年上半年港股处于牛市调整期。引发波动的因素来自：1)通胀魅影浮现，货币政策紧缩预期上升，海外股市波动加大；2)中国金融去杠杆、治理金融乱象的力度加大；3)贸易战风险上升。美国宽财政和中国去杠杆的政策组合下，美国的贸易赤字可能进一步扩大，美国和中国的贸易摩擦可能进一步上升。

　　长期而言，港股核心资产盈利改善驱动牛市的性质并未发生变化。当前与2015-2016年初熊市明显不同，中国经济面临的深层次的结构性风险正在逐一化解，核心资产的盈利基本面出现趋势性改善并且仍将延续。中国的核心资产有望类比87年美国股灾之后的行情，依靠EPS推动走出慢牛行情。概括三条核心逻辑：1)基本面的活力强。2)股市制度创新的意愿强。3)全球估值洼地的避风港。与美股估值处于历史高位不同，港股估值处于偏低水平，这为长期投资者提供了安全垫。

　　短期最需要关注的是，3月份进入港股业绩密集发布期，震荡市中亦可寻找结构性机会。考虑到2017年中国经济复苏以及人民币升值因素，中资企业业绩超预期的概率大，从而有助于港股市场的个股行情演绎。但是，最迟3月底开始，基本面预期重新出现变数。

　　——从A股公司业绩预告看，香港中资企业年报表现也会较好。A股2512家公司披露业绩预告，以预告净利润上限和下限的均值计算，已经披露业绩预告的公司整体净利润同比增长47%，中位数增长14%，

　　——关注业绩超预期的价值股龙头，以及经过近期调整之后估值和盈利性价比较好的优质成长股。

　　投资策略：仓位中性，重视选股

　　——在全球银根趋紧、贸易战风险上升的背景下，今年上半年仓位不必太激进，保持中性或相对保守。

　　——选股的重要性凸现，侧重上市公司内生增长能力和健康的现金流，以低估值高分红收益率的优质价值股为基本配置。

　　——建议以“优质金融股龙头为盾牌，以优质成长股为长矛”，有条件的投资者可以立足基本面和估值进行Long-short配对交易策略。 　　风险提示：中美通胀、美国加息、中国去杠杆等风险超预期，引发强烈波动

　　(原标题：精准选股，防守反击——港股策略报告)