结构性行情成为2018年中小创的主基调

　　近期，在IPO放缓、注册制授权延期以及管理层向新经济伸出橄榄枝的背景下，以创蓝筹为代表的中小创个股受到市场的追捧。在过去的一周当中，中小创个股的强势表现有目共睹。芯片、区块链、国产软件等科技题材轮番爆发，带动创业板指领衔反弹。

　　在此背景下，部分机构的调研重点继续向中小创公司倾斜，多家科技类公司迎来众多机构的组团拜访。2月28日，立思辰(300010) 迎来申万研究所、硅谷天堂资管等46家机构登门拜访，就在同一天，和而泰(002402) 召开电话会议，吸引了28家机构参加。

　　笔者在年初的文章中就多次阐述过，对于2018年的股市行情，与其重点关注大蓝筹，不如更加关注以中小创股票为代表的新蓝筹。这是基于中小创股票经历了两年多时间的整体下跌，已经跌出了一个相对较低的运行区间，整体上涨空间比较大，换句话说，就是跌出了投资机会。

　　不仅如此，在2017年12月份召开的中央经济工作会议上的新提法和相关表述的内容，大都与新兴产业有关，这就为新兴产业的发展提供了机遇。而这些，表现在中国股市上，就是以中小创股票为主体的上市公司，将会获得较好的发展，因而值得投资者重点关注。

　　不过，尽管中小创在2018年的表现机会值得看好，但是中小创要走出全面性的上升行情还是不太可能。从总体上来看，在2018年里，中小创缺少大的投资机会，更多将会上演的还是结构性行情。

　　一方面，目前创业板的估值水平并不低，不足以支撑中小创股票走出持续的大幅上涨行情。就截止3月1日创业板46.70倍的平均市盈率而言，其只能表明创业板已经挤去了大量的水分，但这个市盈率水平并没有达到真正合理的水平，更不能支撑创业板股票向上大幅度上涨。尤其是在近年来A股市场一直都在强调价值投资的背景下，创业板公司股票的平均市盈率水平确实难以再获得向上大幅上涨的空间。

　　另一方面，近期管理层对新经济公司频频伸出橄榄枝，甚至为独角兽企业上市开通快速上市通道。管理层此举给行情的发展带来了较大的不确定性。虽然短期会刺激个股题材的炒作，但中长期不排除构成利空影响。在加剧了IPO的压力的同时，在股市制度并不完善的情况下，为四行业上市开通快速通道，不排除股市没招来BATJ，反倒招来了“乐视网(300104) ”式的公司，这最终会对中小创公司形成杀伤力。

　　除此之外，中小创公司业绩变脸、大股东减持以及大股东股权质押风险不断。正是在这样的背景之下，导致投资者在投资中小创的过程中，如果稍不留神，就会遭遇“黑天鹅”。以至于投资者对中小创个股的投资务必小心翼翼，必然影响到投资者对中小创股票做多信心的提振，使得中小创股票很难有全面上涨的机会。

　　作者：李勇(系原中兴汇金高级研究员)