兆易创新：国之重器 亮剑DRAM

　　半导体战略资源强强联合，亮剑合肥DRAM！公司作为中国唯一的存储芯片全平台公司，半导体产业龙头，以“NOR+MCU+NAND”为三大主业务，2017年竞争力全面加强，NOR Flash产品竞争力与产能大幅提升位居全球前列，MCU全球竞争力增强；停牌期间公司充分整合战略资源，青岛参与产业基金，整合产业资源；入股中芯国际、进一步夯实战略联盟；收购思立微打造存储-微处理-传感交互一体式解决方案，并进一步与公司互补切入14nm人工智能芯片领域，大幅提升公司数字芯片竞争实力。

　　更为重要的是亮剑DRAM，中国企业再次登上全球DRAM舞台！作为战略物资涉及到信息安全、产业安全，从历史来看，全球半导体产业迁移就是DRAM产业的迁移图，根据SIA及海关数据，2017年全球半导体销售4200亿美金，存储芯片销售1200亿美金，DRAM达到720亿美金，占全球半导体销售的17%。中国2017年芯片预计进口额2600亿美金，存储芯片进口额接近800亿美金，而国产化几乎为0，仅兆易创新(603986)NORFlash具备竞争力。公司作为中国唯一的通用型DRAM企业，打开长期成长空间，目前进展顺利，春节期间还在加班加快进度，预计年底将量产成功。公司作为唯一的存储芯片全平台企业，2017年公司竞争力上了新的台阶，2018年公司布局各项业务将有望全面开花，从研发实力到产能同步提升，继续看好！

　　公司主业“NOR+MCU+NAND”三大战线协同并进。NOR Flash2018年全球产能话语权提升，MCU-物联网之核心每月创历史新高，NAND新品是18年主业超预期亮点。公司研发优势明显，与中芯国际战略联盟，产能得到充分保证！NORFlash新品有望加速推进放量。针对车载、高性能、IOT市场，新型产品上半年持续推出，并且稳步推进45nm，保持在行业内的领先地位；NAND进展顺利，产业及调研来看38nm已经量产，而24nm调试优化取得显着进展，我们预计18H1将逐步放量。此外，公司MCU产品基于55nm国内领先，为目前NB-IOT主供之一，针对主流市场推出的新产品具备很强竞争力，在全球缺货情况下客户切入难度有望降低，提升份额同时加强产品在各个阶层应用的覆盖率，出货量持续创新高。

　　入股中芯国际，进一步夯实国家级战略联盟。公司停牌期间动作包括参与认购中芯国际配售股份，整合产业资源同时有望进一步加强与代工厂战略合作关系，公司兼具fabless厂的产能弹性和IDM厂的产能保证竞争，优势明显，预计未来合作不仅仅局限于存储芯片。公司接连公告动作加强与中芯国际战略合作，未来将同时兼具产能保证与产能弹性。

　　收购思立微，加强数字芯片竞争力，切入14nm人工智能领域。除主业生物识别芯片之外，更要关注兆易与思立微在产品、客户以及数字芯片设计领域的协同整合效应。收购思立微后双方除在客户渠道和晶圆代工有望互相协同外，更有助于兆易补强数字芯片设计能力，在人机交互解决方案布局，打造“MCU-存储-交互”一体化解决方案。广泛应用于智能终端以外的工控、汽车、物联网领域。进一步来看，与战略联盟中芯国际共同攻克14nm工艺，集团军作战优势将有望率先在热度最高的AI领域展开。

　　亮剑DRAM，正式进军DRAM存储器领域，国产存储旗舰起航，预计年底量产成功，根据春节前后调研最新进展显示，合肥DRAM项目还有有望超预期的可能性。公司与合肥产投签署合作协议，约定双方在安徽省合肥市经济技术开发区合作开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发。项目预算约为180亿元人民币，公司与合肥产投依据1:4负责筹集资金，正式进军DRAM项目，目标是在2018年12月31日前研发成功，即实现产品良率(测试电性良好的晶片占整个晶圆的比例)不低于10%。存储器—国家战略，存储器是半导体产业的重要领域，占比超过30%，在企业级存储、消费级存储容量快速提升等因素驱动下，未来5年以上将保持超高成长性。大力发展存储器也是信息安全和产业安全的战略需要，参考日本、韩国半导体崛起的经验，存储器领域也是最佳切入点。

　　数据为王，得DRAM者得天下！所有数据都需要采集、存储、计算、传输，存储器比重有望持续提升！同时传感器、微处理器(MCU/AP)、通信(RF、光通讯)环节也将直接受益！我们强调，第四次波硅含量提升周期，存储器芯片是推动半导体集成电路芯片行业上行的主要抓手，密切关注大陆由特殊、利基型存储器向先进存储有效积累、快速发展进程！具体对本轮服务器内存景气周期进行分析，Intel服务器平台转换和七大互联网龙头数据中心建设是16-17年的需求动能。而随着IoT、AI(尤其智能安防)和智能驾驶时代到来，边缘计算的爆发带来的内存性能需求将成为中长期DRAM的成长驱动！

　　科技强国，国家政策导向+半导体产业进入成长拐点，兆易创新作为A股半导体板块存储芯片全平台企业，存储芯片旗舰启航。此次停牌，进行了高质量的产业资源整合，合肥亮剑DRAM，作为中国唯一的通用型DRAM企业，充分受益存储芯片广阔市场的国产化替代浪潮！考虑公司新产品持续推出、产能大幅提升，我们预计兆易创新2017、2018年实现4、12.6亿元净利润。考虑到公司行业景气度高企、国家半导体产业力度加强，公司作为半导体行业龙头企业，存储及MCU两大主业国内第一，远远领先国内同行业对手，且均进入快速成长通道，新产品不断突破、切入DRAM广阔新领域带来新的成长空间，估值弹性大，继续看好！

　　风险提示：1)DRAM项目进展不达预期；2)并购思立微进展不达预期；3)行业下游需求不达预期。