联得装备：行稳致远 公司战略定力坚如磐石

　　事件：公司发布2017年年度报告，报告期内实现收入4.66亿元，同比增82.02%；实现归母净利5652万元，同比增47.07%。公司同时公告2018Q1业绩预告，预计2018年1-3月实现归母净利1100-1230万元，同比增124.51%-151.04%。

　　点评：公司2017年年报及2018年1季报均低于预期，但我们同时观察到，公司客户结构及产品结构正快速优化。大手笔研发投入下，多款风口新品将助力公司卡位优质公司，为未来数年内行业红利集中释放期奠定坚实基础。

　　高研发投入下，高端风口新品实现快速突破。在OLED+全面屏工艺方案变革背景下，公司持续加大研发支出。2017年全年研发费用支出达4163万元，较2016年的1561万同比增166.65%；2017年年末研发人员281人，较2016年接近翻番。在持续高强度研发投入下，公司在全自动OTP/CTP烧录检测机、AOI检测设备、柔性AMOLED贴附设备等多款前沿新品完成研发生产，为公司抢占全球顶级客户、实现技术跨越打下坚实基础。

　　治理机制优异，激励到位提升企业凝聚力。公司内部激励到位：①董事长持股比例超过64%，保证决策有效性；②核心高管平均持股比例达1%，彼此协调顺畅，有利于形成合力；③核心骨干员工118人参与限制性股票激励计划，形成良好的人才聚集效应。在公司核心人员激励到位的情况下，公司在2017年年末完成内部组织架构调整，运营效率和管理水平得到有效提升，为公司业务规模快速扩大奠定了组织基础。

　　行稳者方能致远，夯实基础迎接行业红利释放期。在下游投资持续爆发、内资设备品牌加速进口替代和OLED 屏幕+全面屏显示方案变革等因素驱动下，行业正进入红利集中释放期。行业高景气下市场竞争程度将加强，加快占据有利地位方能在行业竞争中立于不败之地从而分享行业红利。公司在产品创新、客户开拓及经营管理等方面的努力，为中长期健康发展奠定坚实基础。也正是基于对公司中长期发展的信心，公司此前公告拟减持的高管在减持尚未实施情况下，提前终止减持计划。

　　投资建议：预计公司 2018-2020 年归母净利为 1.55、2.54和3.60亿，对应 EPS为2.16、3.52、4.99元，对应PE为27.64、16.92、11.94倍。公司客户积淀深厚、新品储备丰富，优先受益行业高景气。维持强烈推荐评级。

　　风险提示：下游客户投资放缓。