新消费 新制造 新周期——机械行业春季策略

　　机械行业“三新”研究框架：机械行业本质是需求驱动，当前根本驱动力为新中产、提高全要素生产率和朱格拉周期，三大根本驱动力对应的直接驱动力分别为自下而上的消费升级、政策催化工程师红利和更新换代与产能输出，三大驱动带来机械行业的“三新”——新消费、新制造、新周期。其中，新消费对应的重点的行业有自动化缝制设备、冷链物流装备、定制家具设备、高铁产业链与汽车轻量化，新制造对应的行业有工业互联网、显示面板和半导体，新周期对应的行业有工程机械及核心零部件、煤机油服和集装箱。

　　新消费：新中产是根本驱动力，衣食住行要求全面升级。根据CHFS调查估计，2015年我国中产群体人数约2.76亿，超过日本的1.2亿人和美国的0.75亿人，具有强大的消费能力。对标美国(37.3%)和日本(59.5%)，我国中产群体占比(20.1%)仍有很大提升空间。中产群体服装消费向个性化/快销化升级推动缝制机械自动化，饮食消费向生鲜化/品质化升级带动冷链物流需求，家居定制化/紧凑化升级推动板式家具机械需求，出行高速化/绿色化推动高铁/汽车轻量化产业链发展。

　　新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移。1)政策：工业互联网、面板、半导体、工业机器人(300024) 与高端机床处于政策蜜月期，国家集成电路产业投资基金二期拟募资1500-2000亿元，浙江、江苏、山东、湖南四省政策推动企业上云达50万家。2)资本：我国制造业长期快速发展积累了大量产业资本，2017年工业增加值达28万亿元，再生产扩大意愿强。3)工程师红利：2016年我国工科硕士毕业数达17.78万人，工程师数量高速增长，为技术密集型产业源源不断输送人才。我国制造业由劳动密集型向技术密集型转移，对技术密集型产品进口金额很高、贸易逆差巨大，尤其是集成电路贸易逆差高达1932亿美元，国产替代空间广阔。

　　新周期：朱格拉周期是核心驱动力，设备更新需求与产能输出并进。1)设备更新：工程机械、油服装备、集装箱、煤炭机械“三机一架”设备的平均寿命在8年左右，2010年前后超量销售的设备进入密集更新期，我们测算得2018年挖机更新需求达16万台，在2017年同比增长42%的基础上同比再增30%，测算得煤机更新需求达717亿元，同比增长12%；新周期企业更加理性，增长可持续性好，预计将实现从强周期向弱周期的切换。2)产能输出：近年来我国优势企业实现进口替代，产能输出参与全球竞争也成为行业一大推动力，例如2017年我国挖机出口量高达1.92万台，创历史新高。

　　标的推荐：新消费重点推荐板式家具机械行业国内优势企业弘亚数控(002833)，缝制机械行业龙头杰克股份(603337)，高铁装备与零部件龙头中国中车(601766)、康尼机电(603111) 、永贵电器(300351) ，汽车轻量化重要标的伊之密(300415)，冷链物流设备龙头中集集团(000039) 、四方冷链(603339)。新制造重点推荐工业互联网解决方案优势提供商黄河旋风(600172) 、国内工业机器人后起之秀拓斯达(300607)、国内面板检测核心标的精测电子(300567)、半导体设备国产化龙头晶盛机电(300316) 与长川科技(300604)。新周期重点推荐工程机械主机与零部件龙头徐工机械(000425) 、恒立液压(601100)、三一重工(600031) 、浙江鼎力(603338)，集装箱绝对龙头中集集团，煤机国内龙头郑煤机(601717) 、天地科技(600582) ，民营油服龙头杰瑞股份(002353) 。

　　(原标题：新消费，新制造，新周期——2018年申万宏源(000166)机械行业春季策略)