海澜之家：四季度表现优秀 男装龙头稳增长

　　海澜之家(600398) 发布 2017 年度业绩快报：2017 全年营业收入 182 亿， 同比增长 7.06%；营业利润 43.60 亿元，同比增长 7.04%；利润总额 43.95 亿元，同比增长 7.06%；归母净利润 33.29 亿元，同比增长 6.60%。Q4 营业收入 55.2 亿元同比增长 19%，归母净利润同比增长 15.3%。公司 2017 年整体业绩与净利润增长稳定， 且 Q4 有明显提速，符合我们的预期。

　　投资要点：

　　1、四季度公司旗下各品牌业绩高增，未来业绩可期。分品牌来看，公司主品牌海澜之家 Q4 营收 45.5 亿元，同比增长 15.3%； 爱居兔品牌 Q4 营收 3.92 亿，同比增长 75.3%；职业装圣凯诺 Q4 营收 5.84 亿，同比增长 24%。业绩高增主要得益于总体服装行业销售回暖，海澜之家终端售罄率得以回升，缓解库存压力。另外，冷冬及春节错位因素促使冬季服装销量大幅提升。

　　2、多渠道、多品牌发展，品牌年轻化初见成效。1)按渠道来看，自 2017 年 9 月公司与阿里签署战略合作后，公司线上业务涨至 4.55 亿元同比增长 55%(全年线上业务 10.54 亿元)。此外， 公司引入腾讯战略投资，预计未来有望通过腾讯带来与京东、 唯品会、万达等的合作机会。2)除主品牌海澜之家外，公司另有主打平价男装的海一家、女装爱居兔、职业装圣凯诺、休闲男装 Jeans、中高端男装 AEX、轻奢女装 OVV。预计未来副品牌体量增大，协同效应可期。3)公司自 2017 通过新热品牌代言人林更新作为催化剂，不断推出更加年轻化的产品，并加大宣传力度。目前来看，品牌年轻化策略初见成效。

　　投资建议：预计2017-2019净利润分别为33.39/38.22/41.95亿元，EPS 分别 0.74/0.85/0.93元，对应PE为 16.77/14.66/13.35X。我们看好海澜之家作为男装龙头业绩向好，估值偏低，未来或有较高溢价空间。首次覆盖，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：行业回暖不及预期，主品牌业绩不及预期。