中航资本:践行军民融合 迈入向上发展轨道

    来源: 华泰证券 作者:佚名

    摘要: 业绩符合预期,主要经营指标全面向好,维持增持评级2017年营业总收入109.51亿元,YoY+25.19%,其中,租赁、信托、财务、证券分别实现55.43亿、27.41亿、15.77亿、9.62亿。归

      K图   业绩符合预期,主要经营指标全面向好,维持增持评级

      2017年营业总收入109.51亿元,YoY+25.19%,其中,租赁、信托、财务、证券分别实现55.43亿、27.41亿、15.77亿、9.62亿。归母净利润27.84亿元,YoY+19.77%;EPS 0.31元/股,YoY+19.23%;加权ROE 12.33%,比上年同期增加1.56个百分点;公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.55元(含税)。整体业绩情况符合预期,维持增持评级。

      信托规模扩张驱动业绩稳健成长,增资打开资本束缚助力发展

      中航信托归母净利润16.29亿、YoY+25.14%。信托主业手续费及佣金净收入26.44亿、YoY+24.31%;固有业务投资净收益3.03亿、YoY+9.25%。管理信托资产规模近6500亿、YoY约+45%。公司报告期向中航信托增资18.10亿元人民币,打开资本束缚,助力信托发展。

      租赁规模扩张,乘行业发展浪潮

      中航租赁营业总收入55.43亿元,营业利润13.60亿元,净利润10.22亿元。中航租赁资产规模近850亿元,已进入行业领先水平。公司报告期内向中航租赁增资14.67亿元人民币。2018年政府工作报告明确要规范发展地方性中小金融机构,着力解决小微企业融资难、融资贵问题,面向中小企业的租赁行业符合政策导向,行业空间广阔。未来中航租赁将进一步提升产融协同服务能力,加快飞机租赁业务的国际化布局。此外,中航信托拟出资2.5亿元参与发起设立河南中原金融租赁(暂定名称),持股比例为8.33%,公司将积极参与金融租赁行业的大发展。

      军民融合+产融结合屡有突破,子公司引110亿元战投促发展

      公司与控股股东计划共同设立北京融富航空工业基金管理有限公司,公司拟出资5000万元人民币,占基金管理公司出资额的35.71%,为第二大股东。该基金管理公司成立之后,将积极践行国家军民融合战略,主要投资航空工业军民融合产业发展项目。国家定调军民融合战略方向,公司背靠集团军工资产,将直接受益于军民融合发展浪潮。此外,今年二月启动子公司中航投资(600705) 110亿元增资扩股,募集资金拟用于下属子公司业务发展、偿还部分银行贷款以及参与产业投资等,完成后公司持有中航投资的股权比例预计不低于70%。如战投增资到位将打开资本束缚,助推业务拓展。

      中航集团旗下唯一上市金控,产融结合经营稳健,维持增持评级

      鉴于公司是中航集团旗下唯一上市金控,牌照布局完善,经营稳健,我们小幅上调2018-2019年EPS 0.36/0.43元的预测至0.37/0.45元,预测2020年EPS 0.59元,则2018-2020年PE14.81、11.96、9.23。可比金控标的Wind一致预测PE(2018E)平均值17.63,考虑军工集团金控平台的稀缺性我们在平均值之上给予一定溢价,给予2018 年PE预期18x-20x,对应目标价6.66-7.40元,前值7.20-7.90元,维持“增持”评级。

      风险提示:信托行业转型升级不及预期、公司产融结合进程不及预期。

    关键词:

    中航,信托,租赁,增资,增持

    审核:yj115 编辑:yj127

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