后续市场需关注三个风险点
摘要: 一、全球宏观主导逻辑切换—从全球朱格拉到全球再通胀1、全球经济延续同步、共振复苏势头。(1)全球朱格拉周期2018年处于上升期的第二年;(2)全球贸易周期、主要经济体金融周期都处于上升阶段;(3)新兴
一、全球宏观主导逻辑切换—从全球朱格拉到全球再通胀
1、全球经济延续同步、共振复苏势头。
(1)全球朱格拉周期2018年处于上升期的第二年;
(2)全球贸易周期、主要经济体金融周期都处于上升阶段;
(3)新兴经济体回升动能和势头未被充分认知。
2、全球通胀中枢确定性回升,但路径温和(产出缺口扩大VS劳动生产率提升)。
(1)主要经济体产出缺口转正、回升将在2018年、2019年持续;
(2)设备投资周期与大宗(尤其是金属和工业原料价格)正相关明显。
(3)美国等非农与制造业部门劳动生产率增速与劳动报酬同步提高。
二、中国经济驱动力的切换—从传统周期动能到经济新生动能(制造业等)
1、房地产投资(5%↑)对冲基建投资(12-13%↓),保证一、二季度驱动力切换时整体动能平稳。全年“稳中向上”观点不变,节奏“前低后高”;
2、制造业投资(7%)在企技、高科技企业投资的带动下成为经济新动能;
3、通胀中枢回升至2.5-2.6%;
4、财政政策关注结构调整;货币政策:上调公开市场利率(3次)+定向降准(2次);
5、政策红利主线:改革开放40周期,以“开放”倒逼“改革”。
三、新生经济的主线和投资线索:基于生产效率变迁
1、新经济:寻找新工业革命下的“制造业+X”。
(1)新工业革命:第四次制造业变迁和第五波康波后半程的融合;
(2)“X”以新一代信息技术为主线,关注其外延拓展。
2、基于Malmquist指数的技术进步vs。效率进步比较:
(1)新经济行业技术前沿扩张明显,行业内差异明显;
(2)制造业子行业产出前沿主要来自“技术进步”;
(3)技术进步导致行业内出现分化,龙头企业效率提升明显。
四、大类资产配置建议与风险提示
1、大类资产配置方面,整体上认为权益(先进制造业和消费)仍然是配置重点,大宗其次,债券相对偏谨慎;
2、后续需关注三个风险点:贸易摩擦加大、房地产税法推进改变房价预期、全球再通胀超预期。
(原标题:2018年春季宏观投资策略—从全球朱格拉到全球再通胀)
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