二季度市场展望之新开工周期专场

    来源: 互联网 作者:佚名

    摘要: 文章要点——宏观:一两个季度内,我们可能看到经济增长有所放缓,而前期对基本面比较乐观的投资者产生的预期差将成为市场波动的主要来源。但从长远看,中国的经济和金融市场有巨大的竞争优势,因此对中国中长期的前

      文章要点

      ——宏观:一两个季度内,我们可能看到经济增长有所放缓,而前期对基本面比较乐观的投资者产生的预期差将成为市场波动的主要来源。但从长远看,中国的经济和金融市场有巨大的竞争优势,因此对中国中长期的前景保持乐观。

      ——交运:看好航空、快递和航运的机会。航空运输政策预期落地后看业绩超预期,短期有望迎来主升浪;快递行业行业持续分化,龙头雏形渐显,估值已具性价比;航运板块看好航运十年大周期。建议关注中国国航(601111)南方航空(600029)韵达股份(002120)圆通速递(600233)顺丰控股(002352)中远海控(601919)中远海特(600428)等。

      ——化工:需求持续复苏,但略低于预期。库存还未见趋势下行,产品价格整体偏弱。产业结构持续调整。优质成长可逐步配置。建议关注万华化学(600309)华鲁恒升(600426)扬农化工(600486)桐昆股份(601233)中国巨石(600176)飞凯材料(300398)国瓷材料(300285)万润股份(002643)天赐材料(002709)雅克科技(002409) 等。

      ——建筑:建议开始逐渐关注PPP板块的投资机会,当前阶段,融资到位率,而非清库等因素,是影响未来各公司业绩增长的核心矛盾。大型建筑央企基本面基本平稳,重点推荐中国建筑(601668)建筑装饰板块重点推荐金螳螂(002081)

      ——地产:土地成本较高是产业资本买入地产股重要原因,地产股低估值优势明显、股息率较高,增量资金中长期将带来房地产核心资产的大行情。建议关注新城控股(601155)世联行(002285)招商蛇口(001979)保利地产(600048)绿地控股(600606)万科A

      ——钢铁:恐慌情绪得到释放,静待下游开工启动,安全生产有望成为钢铁行业下一个超预期风口。建议关注八一钢铁(600581)*ST华菱、永兴特钢(002756)

      ——建材:水泥发货正在快速回升,可加大布局迎接水泥春季旺季推荐海螺水泥(600585)万年青(000789)祁连山(600720)华新水泥(600801) 。工程建材龙头的增长具备较长持续性,建议关注帝王洁具(002798)东方雨虹(002271) 友邦吊顶(002718)蒙娜丽莎(002918)亚士创能(603378)等。

      风险提示:本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

      报告正文

      宏观(王轶君):退火

      1)标题“退火”的涵义

      在钢铁行业,会把钢材加热到一定温度,为了让材料质地变得更加好,需要以适宜的速度冷却,即“退火”。中国经济现在可能也处于类似的状态。

      过去几年中国经济比较热,但在这个时间点上,一些前期让经济比较“热”的因素可能慢慢消退。当然从中长期来看,正如我在去年年报中所述,中国经济的前景是光明的。但从最近一至两个季度的维度来讲,在“退火”的过程中将暴露出一些小问题,这将是值得各位投资者关注的。

      2)政府工作报告的三个关键词:“减税”、“缩赤字”、“控货币”

      2018年政府工作报告在政策层面上有如下几个关键词。

      第一是“减税”。从力度看,本次减税较过去几年有所增加,且对企业和个人均有减负,这是对经济有正面意义的。

      第二是“缩赤字”。在过去两年连续安排3%的赤字率后,今年的预算安排将赤字率调低至2.6%,这种细微的变化意味着过去两年大力支持实体经济的财政开支可能在今年有所减少。

      第三是“控货币”。与往年不同,今年报告并未设置具体的M2和社融增速的具体目标数值,而将目标表述为“保持合理增长”。

      这些微妙的变化均说明今年经济发展的总基调从强调增长速度转变为关注发展质量。因此,相比于过去两年,货币宽松和财政刺激对经济推动的力度在今年可能有所减弱,这是标题“退火”的一个重要涵义。

      3)中国经济在2018年面临“眼前的坎儿”

      从数据来看,去年无论是制造业PMI、工业类指标还是价格,都表明中国经济处于很“热”的状态。但是2月份制造业PMI生产和新订单明显下滑,这可能有春节停工的影响,但剔除春节效应,PMI回落的幅度也是2011年以来最大的,这透露出中国经济可能正在进入放缓的阶段,与我们在去年年报中“中国经济2018年将有个坎儿”的判断是一致的。为什么会有这个坎儿?

      基建的拉动作用将放缓。首先我们需要理解为什么过去两年经济会“火”?很多人认为过去两年中国经济增长的主要动力是供给侧改革,这仅仅看到了供给层面。从需求层面看,财政政策发力也是中国经济企稳回升的重要力量。2016年年初,新开工项目同比增速达到40%,由于当年开工的多数项目建设持续到2017年,导致2017年在建工程同比增速最高超过20%。为什么政府在2016年愿意投放大量项目呢?因为当时中国股市、汇市刚刚经历大幅波动,为了稳定经济信心,政府在2016年年初开始发力托底经济,这些项目对经济发展而言就是新增需求。因此,一方面,供给侧改革对传统行业进行了产能出清,另一方面,需求端政府释放大量项目提供需求,供需两方面结合共同推动了2016年至2017年中国经济的稳步复苏。

      但现在的问题是,中国固定资产投资建设周期大概在18-24个月,这意味着2016年初开工的项目,到2017年底应该完工了。而2017年新开工项目同比增速只有2%-3%。这意味着2016年的新开工项目建设完工后,在建增速也将开始放缓。

      PPP开始做减法。近年来PPP模式成为政府基础建设重要方式。但自2017年6月中央提出地方财政的终身追责制之后,7月开始PPP退库项目明显跳升,2018年1月更达到730个,创下新高。分地区看,不仅在基建发展较为完善的东南部有退库的现象,在经济欠发达的中西部省份,由于财政可能不达标也是如此。

      地方政府财政扩张的空间下降。下图是全国各省市实际公布的固定资产投资增速和固定资产投资金额推算出来的增速,之间取差值,标有颜色的说明二者出现了较大背离,即政府进行了数据处理。比如山西,2017年用绝对数推算出来的其固定资产投资增速是-60%,但实际公布的增速是10%。为什么会有这种差异呢?因为我们看到的绝对值没有回溯调整,所以去年同期数据是“含水分的”,而今年的绝对数是“挤水分”之后的。但是统计局在公布增速的时候,对去年同期的数据也做了调整。这种回溯调整使得当期经济数据(尤其是增速数据)不会受很大的影响。

      但实际上,地方政府挤水分会对经济会产生重要影响。我们可以看到,地方政府总的一般预算收入中大概15%左右来自于债务收入(即一般债发行所得的资金)。而地方政府发债额度很重要的一个考核指标是债务率,债务是不变的,而挤水分会使得GDP绝对数下降,那么债务率会上升,这会影响一些地方政府的新增地方债额度。所以,今年除了前面所说的存量项目被消耗、PPP退库增加之外,经济数据挤水分所带来的地方财政扩张的空间也是在缩小。

      棚改货币化对地产销售的拉动将下降。过去两年,政府在棚改上的总投入量预计超过3万亿,棚改货币化安置明显加速了过去两年的地产去库存。但今年在政策层面上,政府不再谈“房地产去库存”,这意味着政府将没有动力继续大规模进行棚改货币化安置。因此,2018年棚改货币化的拉动力度也将减弱。

      金融监管的冲击。去年的经济工作会议的定调三大攻坚战,金融是重中之重。今年1月新增贷款较去年同期明显增加,其中贡献最大的是对非银金融机构的贷款和居民短贷。前者可能与股票市场上涨有关,而后者可能流向了房地产。如果现在加强金融监管,那么整体金融条件也面临着收紧。

      小结一下,过去两年,中国经济受益于政府“放项目”、棚改货币化安置,受益于货币信贷条件还不是那么紧。而现在,我们看到两会给出了明确的方向,货币和财政可能都会向“紧”的方向走,那么,至少阶段性地,我们会看到中国经济将面临一些波折。

      4)新变化:贸易保护主义抬头可能使中国出口一定程度承压

      美国可能正在针对中国复制当年对日本的贸易战。过去两年中国经济受益于出口的改善,但随着美国贸易政策的调整,2018年出口的贡献也有一定不确定性。当前美国贸易保护主义抬头,实际上是在试图复制1980年代对日本开展的贸易战。1982年,里根减税政策效果开始削减,而且还使得财政赤字压力增加。因此,美国开始将矛头转向日本。相信不少人知道,80年代全球顶尖的电子产品都是日本产的,进入90年代却变成来自美国产。全球创新中心从日本转移至美国的背后,贸易战扮演了重要的角色。美国当时强迫日本签署自愿限制出口协议,为了应对出口限制,日本企业,尤其是高端制造业,被迫搬到美国,也就是增加了对美的直接投资,最终导致了日本生产的空心化及美国创新的崛起。

      但中国的优势——巨大的市场仍在。值得庆幸的是,美国当年对日本发起的贸易战,对今天的中国可能不太适用。比较美日的乘用车销量数据可以看到,日本汽车市场体量最高峰也仅达到美国汽车市场的1/3至2/3,但中国在2009年后已经超越美国成为全球最大的汽车销量市场。因此,即使中国在美国贸易保护政策的压力下短期内经济有所收缩,但在中国市场巨大且全球市场缺需求的背景下,中国巨大市场体量的价值也将体现出来。

      所以,短期来看中国经济可能有波折,但是如果稍微看长远一些,我们对中国经济又可以乐观一些。

      5)资产配置:

      跨境资本:今年的核心矛盾可能仍然是流入。中国汇率政策从2016年下半年开始一直遵循市场化原则,新兴市场兑美元的汇率与人民币兑美元汇率基本保持一致。而近期大量外资机构正在上调对中国经济增长的预期,同时中国股票市场在经历了去年“低波动、高收益”之后,也开始逐渐受到外资的关注,这是最近值得关注的变化。

      中国金融资产仍然被低配。中国资产在全球资金中的配置比例在5%以下,而中国 GDP 在全球占比约15%,中国股票市场市值在全球占比约8%。因此,与中国的经济体量和金融市场相比,中国金融资产是被明显低配的。因此,在中国对外开放的过程之中,全球资金向中国配置的过程可能仍未结束。全球资金角度看中国的债券市场也存在配置价值。从另一个有意思的角度来看中国的债券市场,即从全球资金的角度。我们做一个比较,把中国的国债和希腊的国债收益率比较一下。我们知道,希腊此前是深陷债务危机的国家。而在今年1月,中国十年期国债的收益率已经高于希腊。从这个角度来讲,如果我们抛开资本市场短期可能的波动,从长期一点角度来看,站在外部投资者的角度来看,中国的资产中无风险的国债已经非常便宜,这是一个值得关注的机会。

      总结而言,

      1)一两个季度内,我们可能看到经济增长有所放缓,而前期对基本面比较乐观的投资者产生的预期差将成为市场波动的主要来源;

      2)但从长远看,中国的经济和金融市场有巨大的竞争优势,因此我对中国中长期的前景保持乐观。

      风险提示

      地产、货币、财政政策超预期,统计口径调整超预期,全球贸易保护主义抬头对经济的冲击,海外经济超预期回落带来冲击。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2018年3月6日发布的研究报告《关键词:高质量发展、创新、改革、减税——对政府工作报告的解读》、2017年11月27日发布的研究报告《远方的风景,眼前的坎儿——兴业证券(601377) 2018年宏观经济报告》等相关报告。

      交运(张晓云):看好航空、快递和航运的机会

      1。 航空运输:政策预期落地后看业绩超预期,短期有望迎来主升浪

      供给侧改革是前提:(1)2017年115号文确立了短期民航局以准点率为最高优先级的管理原则,航班总量增速放缓带来供需缺口;(2)中小公司增速受限,竞争结构大幅改善,三大航份额企稳回升。

      票价拐点出现,改革打开提价空间:本次票价改革力度超预期,新增实施市场调节价的国内航线306条,涵盖了所有一线城市对飞航线及大部分的大流量航线。自2011年高点以来,国内航线票价平均下滑20%,供给结构性失衡及竞争结构恶化是主要原因;2017年国航率先提价,2018年全行业将迎来票价向上拐点。

      2017年10月中旬兴证交运提出“航空供给侧改革”概念。展望全年,航空供给侧改革带来的供需改善是2018 年的主线,叠加票价市场化推进,二三季度有望验证票价高弹性。 从短期来看,三月主要看夏秋换季增速(有望严格执行 17 年 115 号文),供给侧改革逻辑有望持续强化,行业竞争结构从18年开始有望持续改善;四月主要看票价弹性(票价上限正式抬升、换季供需紧张、两会导致部分需求延后至四月);航空股盈利和估值都有上调空间,我们继续维持18-19 年新供需格局、新竞争格局、新利润中枢的判断,继续看好航空板块大行情。建议关注中国国航、东方航空(600115) 、南方航空、吉祥航空(603885)春秋航空(601021)

      2。 航运板块:看好航运十年大周期,首选中远海控,春节后运价回升是催化剂

      我们继续看好航运业复苏,17年复苏确立,18年会更好。需求端:发达国家经济出现持续性回升趋势,“一带一路”推动中国制造业挤出,全球贸易活动增强;供给端:集运集中度大幅提升、交付低于预期以及干散货产能利用率的反转是运价弹性向上的条件。集运、干散货行业复苏趋势明显,中长期拐点出现,相关公司业绩亦明显改善,继续看好18-19年航运板块的大行情,美国减税和基建计划推出,将成为航运需求的重要推动力,春季后随着开工回暖,运价将逐步回升,建议关注中远海控、中远海特。油轮运价逐季下滑,我们预计18-19年新船交付将有所减少,同时低迷的运价有望刺激老旧船舶加速拆解,18-19年供给增速有望回落,行业有望见底。油轮公司招商轮船(601872)中远海能(600026)短期业绩承压,但都利用周期底部进行扩张,中长期基本面有望向好。

      3。 快递行业:行业持续分化,龙头雏形渐显,估值已具性价比

      预计快递行业未来几年复合增速仍在25%上下,成长空间依然很大。17年“双十一”,龙头公司通过提高费率等手段提升传导成本压力,体现其主动放弃靠价格战赢得业务量的手段,转而更看重客户体验,并有意引导产品分层。未来快递公司之间主要竞争点仍是成本管控,中转环节是成本下降的来源。同时电商快递产品分层开始出现,服务品质、时效差异将出现体现在价格上,优质产品的利润率有望回升。建议关注韵达股份、圆通速递、顺丰控股

      4。 铁路行业:业绩向好、铁路改革继续深化

      铁路改革深化落实,2017年铁路改革进展超预期,主要包括(1)召开铁路闲置土地公开推介会,(2)发改委发布《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法》,(3)京沪高铁恢复350公里时速、东南沿海铁路提价等,(4)17年底各铁路局完成公司制改革,(5)铁路总公司总经理会见马化腾、马云等。

      我们预计2018年铁路改革将继续深化,主要的方向包括(1)货运、客运运价放松进入方案落地、实施阶段,(2)闲置铁路土地再开发的范围扩大,铁路土地交储量增加,(3)铁路作为混合所有制改革7大试点行业,有望在18年获得实质性进展。我们看好铁路改革给铁路运输行业带来的新活力,建议关注大秦铁路(601006)广深铁路(601333)铁龙物流(600125)

      5。 机场行业:继续看好枢纽机场流量变现,费率提升和免税店重新招标持续利好2018-2019年业绩

      上市枢纽机场是核心资产,供给具备天然垄断性,但需求空间巨大,机场商业重新招标和机场收费提升是枢纽机场流量变现的重要渠道,上海机场(600009) 2018年3月份T2免税重新招标,有望显着提升当年业绩。未来随着时刻瓶颈的打开以及机场商业的开发,中期枢纽机场如上海机场、白云机场(600004) 的市值空间依然很大。

      风险提示

      油价汇率大幅波动,国内经济失速,国际贸易保护加剧,航空和航运供求恶化,铁路等国企改革进度低于预期,空难、战争等事件,电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2018年3月11日发布的研究报告《交通运输行业增值税率有望降低》、2018年3月10日发布的研究报告《3月干散货BDI指数有望迎来季节性反弹》、2018年3月7日发布的研究报告《从成本决胜到产品分层—电商快递的价值重估路径》等相关报告。

      化工(徐留明):优质成长可逐步配置

      需求持续复苏,但略低于预期。节后化工下游开工逐步复苏,带动化工品需求恢复,但复苏程度略低于预期。百川资讯水泥价格指数自1月初以来下降21元/吨,自2月中旬以来下降11元/吨;截止3月9日,国内高炉开工率为62.57%,环比跌幅0.69个百分点,较上月同期跌幅1.10个百分点,全国主要钢材品种社会库存为1917.55万吨,周环比增长4.78%,月环比增长141.38%,年同比增长68.16%,显示下游经济活动恢复略低于预期。

      库存还未见趋势下行,产品价格整体偏弱。以化纤行业为例,涤纶长丝库存节前因促销略有下滑,节后下游虽陆续开工,但仅按需采购为主,长丝库存有所累积,本周POY、DTY、FDY库存环比分别提升4、7、5天至12.5天、27.5天、15天。2017年开年后第一周(2017.2.2),我们跟踪的184种化工品中,价格较节前上涨的数量共47种,占比25.5%,下跌的共7种,占比3.8%;开年后一个月(2017.2.24),价格较节前上涨的数量共98种,占比53.3%,下跌的共42种,占比23.9%。相比之下,2018年开年后第一周(2018.2.24),我们跟踪的217种化工品中,价格较节前上涨的数量共45种,占比20.7%,下跌的共30种,占比13.8%;2018年开年后至今(3周,2018.3.10数据),价格较节前上涨的数量共70种,占比32.3%,下跌的共91种,占比41.9%,2018年开年后化工品价格整体偏弱。

      产业结构持续调整。为解决传统化工行业低端产能过剩、经济效益差、环境污染高的问题,近年来山东、河北、湖北、江苏等多个工业大省均出台具体政策支持产业结构的高端化、节能化、和环保化调整。我们认为,随着一系列产业结构调整政策的出台和实施,部分具备产业链一体化、成本及环保优势的低估值龙头依然值得配置。建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、新和成(002001)等。

      优质成长可逐步配置。2017年以来,多数成长型企业跟随市场持续调整,而其自身随着前期新项目落地、新客户开拓或并购重组的完成,业绩仍维持稳步增长态势。我们认为当前部分基本面质地良好、具备长期成长空间且估值合理的优质成长股已经落入价值区间,后续可逐步配置。建议关注飞凯材料、国瓷材料、万润股份、天赐材料、雅克科技等。

      建议关注:1)部分产业链一体化、成本及环保优势突出,随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头;2)民营炼化产业链;3)供给侧改革下景气持续向上的细分子行业;4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产等版块。关注公司:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业(002597) 、新和成、金发科技(600143)荣盛石化(002493)恒逸石化(000703)金正大(002470)新洋丰(000902)玲珑轮胎(601966)、国瓷材料、三棵树(603737)、雅克科技、天赐材料、巨化股份(600160) 、万润股份、海利得(002206)中化国际(600500)联化科技(002250)鲁西化工(000830) 、飞凯材料等。

      风险提示

      化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2018年3月11日发布的研究报告《需求复苏延缓,产品价格偏弱,优质成长加大配置,烧碱、丙烯酸产业链走强,维生素价格波动》。

      建筑(孟杰):建议开始逐渐关注PPP板块的投资机会

      PPP板块:建议各位投资者开始逐渐关注PPP板块的投资机会,重点关注融资完成率较高,业绩并未明显受到相关PPP政策影响的东方园林(002310)岭南股份(002717)。PPP板块的业绩快报基本披露完成,我们对各公司业绩快报情况进行了梳理。微观层面看,2017年各公司新签订单维持高增长,盈利能力有所提升,但受PPP规范加强影响,Q4收入和利润增速普遍放缓。

      当前阶段,融资到位率,而非清库等因素,是影响未来各公司业绩增长的核心矛盾。根据明树数据统计,本周全国共计落地PPP项目86个,金额1141.7亿,环比仍快速增长。我们认为未来PPP板块的行情,将由订单增长推动转为订单向收入的转化率推动。

      目前PPP板块的估值已经刷新了历史新低,虽然部分PPP个股的Q4收入增速明显放缓,但是公司股价不跌反涨,证明这些PPP相关个股的所有悲观预期均已在股价中反应出来。伴随着3月份PPP项目库清理的完成,相关政策的逐渐明朗,PPP板块将进入预期的稳定阶段,2018年业绩仍然能实现高速增长的相关个股将迎来估值的修复。

      大型建筑央企:从我们的研究框架出发,我们认为大型建筑央企的基本面基本平稳,2017年新签订单都保持了稳定增长(Q4增速略有放缓),股价的波动主要来源于估值的波动;估值端看,当前大型建筑央企与沪深300的估值比例接近历史低点。个股方面,中国建筑1月份新签订单超预期,安邦承诺近期不减持中国建筑,仍重点推荐中国建筑

      建筑装饰板块:整体受益于长租公寓的主题,重点推荐处于基本面拐点的金螳螂

      风险提示

      新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、PPP项目贷款不及预期的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2018年3月11日发布的研究报告《密切跟踪PPP园林公司后续融资进展,重点关注Q4业绩未受PPP规范影响的公司》等相关报告。

      地产(阎常铭):增量资金中长期将带来房地产核心资产的大行情

      土地成本较高是产业资本买入地产股重要原因。以九龙仓为例,它的拿地难度增加,投资地产股作为变相买地手段。1)九龙仓的重点销售区域香港,供地较少,内地开发商与本土开发商竞争激烈,推动土地成交价格。2017年香港仅卖地20幅,宅地更少,引发内地开发商和香港本土开发商的激烈竞争,其中约66%宅地由内地房企获得。其中香港鸭脷洲利南道地块由合景泰富竞得,总价168.55亿港元,高出市场估值上限近48%,每平方英尺楼面价约2.21万港元(约20万元/平方米),刷新香港20年来单幅土地的成交总价最高纪录。2)一二线城市土地成本较高,政府四限政策严格管控,增加了九龙仓拿地和运营的难度。公司过往在拿地方面主要聚焦核心的16个一二线城市,截止2017年末土地储备总建面口径为600万方,主要包括成都、苏州、长沙、无锡、重庆、杭州等,占总土储比重分别为25%、15%、13%、10%、10%和8%。3)在土储相对有限的情况下,公司无意与主流开发商比拼拿地。所以我们看到九龙仓去配置地产股,我们认为这些逻辑对于大陆地产公司同样成立。看好增量资金中长期持续买入地产股。

      同时,过去十年,从夏普比率角度来看,香港房地产相对香港地产股也体现出了更好的风险收益比。我们统计了2008-2017年近十年的数据,港股地产股(按照恒生行业分类)年平均收益率为6.2%(收盘价按照算术平均计算),波动率为40%,采用十年期国债收益率作为无风险收益,得出夏普比率为0.06。而香港房地产市场的年平均收益率为12.2%,波动率仅为12%,夏普比率高达0.72。同样比较在大陆也成立,我们此前行业系列深度报告四有详细测算。

      地产股低估值优势明显、股息率较高,对产业资本具有吸引力。九龙仓在投资地产股市主要挑选股息率并不低及土地储备优质的开发商。同样对于大陆地产公司来讲,他们的股息率并不低。经计算主要地产公司的平均股息率为2.7%,其中金地5.6%、绿地控股3.2%、万科2.4%、招商蛇口2.2%、保利地产2.1%、新城控股0.9%,高于白酒龙头(贵州茅台(600519)五粮液(000858))的平均股息率1.0%和家电龙头(格力电器(000651)美的集团(000333)老板电器(002508)华帝股份(002035) )的平均股息率1.5%。同时,地产股的低估值优势明显,在行业基本面中长期逻辑没有变化的基础上,未来大地产公司业绩增长确定性非常强,价值严重低估。主要大地产公司2018年业绩增速预期普遍在30%甚至更高,对应PE只有7-10倍左右,具备低估值的特性。

      这符合兴证地产团队判断的大趋势,在三个基本面中长期逻辑没有大的变化基础上,中长期必然有增量资金来配置并系统性的改变估值中枢。三大基本面中长期趋势是银行资产配置趋势、行业未来周期波动属性大幅度下降、行业集中度提升。在这大背景下,未来龙头地产股业绩增长确定性非常强,估值较低。

      投资建议:这是新世界(600628) 、新视野、新市场。一二线城市基本面中长期上行,地产股“便宜”的特征明显,增量资金中长期将带来房地产核心资产的大行情。当前时点是估值系统性提升的起点。建议关注新城控股、世联行、招商蛇口、保利地产、绿地控股万科A,受益标的还有华夏幸福(600340)

      风险提示

      货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格,居民去杠杆力度超预期,房地产税出台超预期。本章内容整理概括自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2018年3月11日已公开发布的研究报告《九龙仓配置地产股点评:增量资金将持续买入地产股》等相关报告。

      钢铁(严鹏):恐慌情绪得到释放,静待下游开工启动

      需求端启动不及预期,上周库存增势不改。上周五大钢材品种社会库存较前一周增加113.4万吨,达到1965万吨,增幅进一步收窄。上周螺纹钢的钢厂库存环比也出现19.4万吨的增加。从历史经验来看,春节后2-4周钢材社会库存一般会持续增加,但增幅逐步收窄。目前处于节后第3周,今年贸易商在节前冬储积极,再加上元宵节后钢材终端需求端未见大规模启动,因此社会库存持续创下新高。

      钢价与矿价同跌,钢厂盈利下滑。上周钢价和进口铁矿石价格都出现较大幅度的下跌,焦炭价格基本稳定,钢厂盈利水平有所下滑。根据我们的行业利润测算模型,上周螺纹钢和热轧板卷的吨毛利分别为790元/吨和949元/吨,分别较前一周下降203元/吨和92元/吨。上周Mysteel调研163家钢厂盈利率仍维持在85.28%。

      恐慌情绪得到释放,静待下游开工启动。一方面,部分地区到非采暖季仍将实行一定程度的限产,另一方面,钢价的大跌和废钢价格的上涨也对电炉钢的放量形成抑制,预计接下来钢材供给端的释放有限。经历了上周的大幅下滑后,钢价基本已经跌至大部分贸易商节前冬储时的水平,前期市场的恐慌情绪基本得到了有效释放,接下来新开工需求、受环保政策限制的施工陆续展开带来的需求将陆续开启,钢价有望磨底反弹。

      安全生产有望成为钢铁行业下一个超预期风口。国家安监总局要求于2018年在全国深入开展钢铁企业重大生产安全事故隐患排查治理专项行动。我们认为,安全生产可能会成为继“地条钢”和环保之后,钢铁行业下一个超预期的风口。我们看好排查治理行动严格执行对供给端的优化,大型上市钢企通常在安全生产方面做得较好,有望从中受益。

      建议关注:(一)铁前资产注入,业绩有望大幅提升:八一钢铁;(二)经营情况显着好转:华菱钢铁(000932) ;(三)新产线投产增厚业绩,进军锂电新能源再添利润增长点:永兴特钢

      风险提示

      钢价持续下行;供给侧改革不达预期;下游需求低迷。本章内容整理概括自先前已发布的研究报告整理概括,相关报告及风险提示全文请参阅2018年3月10日已公开发布的研究报告《恐慌情绪得到释放,静待下游开工启动》等相关报告。

      建材(李华丰):可加大布局,迎接水泥春季旺季

      整体来看,水泥发货正在快速回升,春节错峰力度的增强有望提升春季旺季弹性。投资上,建议关注下游地产集中度提升带来后市场工程龙头的投资机会,重点推荐帝王洁具、东方雨虹

      当前位置水泥股安全边际足,可加大布局迎接春季旺季的到来。(1)根据我们的监测情况,从周六到周一,华东、华南地区的发货明显回升,旺季逐步启动;(2)春节停产继续,供给释放井然有序。目前环太湖、浙江、江西等地全部或部分停窑,力度大于往年,且4月底之前供给的释放仍会有序,库存将重新走低,有利于春季的价格弹性。(3)塔牌、华润公布一季报预盈公告,塔牌增长1.3-1.8倍、华润净利润显着增加,预计水泥股一季报业绩确定性高,或有望超预期。(4)维持前期观点,当前位置水泥股安全边际足,可加大布局迎接春季旺季,中期看好行业去杠杆带来的盈利稳步回升,建议关注海螺水泥、万年青、祁连山、华新水泥等。

      此外重点推荐工程建材龙头,建议关注下游地产集中度提升带来后市场工程龙头的投资机会。根据我们的跟踪情况,1-2月B端工程建材销量继续保持高速增长,预计1季报有望超预期。销售端强劲表现的原因除了属于地产后周期,更重要的是地产集中度提升后的带动,20大房企贡献度上升。我们预计第二、第三季度后周期因素将逐步淡化,但是地产集中度提升因素将推动龙头继续维持较快增长。中期去看,地产集中度提升趋势有望保持3-5年,工程建材龙头的增长具备较长持续性。在个股上重点推荐的标的是瓷砖行业的工程龙头帝王洁具、防水龙头东方雨虹,建议关注友邦吊顶、蒙娜丽莎、亚士创能等。

    关键词:

    有望,建议关注,增长,超预期,龙头

    审核:yj115 编辑:yj127

    免责声明:

    1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    • 原创

    未对私募基金产品进行风险评级等行为违规 凯致投资被出具警示函

    11月3日,黑龙江证监局发布的一则行政监管措施显示,哈尔滨凯致辰风投资管理有限公司(简称“凯致投资”)在从事私募基金业务活动中,存在未对私募基金产品进行风险评级,

    11月3日硫酸铵产业链情报

    1.11月3日硫酸铵产业链指数为76.9511月3日硫酸铵产业链指数为76.95,较昨日下降了1.14点,较周期内最高点192.38点(2022-05-10)下降了60.00%,

    杰美特:杰美特大厦尚未正式投入使用

    消息,杰美特(300868)11月04日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。投资者:杰美特大厦是否已经投入使用杰美特董秘:尊敬的投资者您好,杰美特大厦尚未正式投入使用,

    三方面发力夯实股市根基

    ■名家思维■曹中铭近期,包括头部券商在内的多家券商纷纷发布研报或观点,以探讨设立平准基金的可行性。显然,这与沪深股市持续低迷,并再次下破3000点这一重要关口的背...

    早知道:2023年11月3号热点概念与题材前瞻

    上证指数目前处于短线反弹趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:2885.09点,当前阻力位:3018.56点、3053.04点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:下一个时间...

    早知道:2023年11月2号热点概念与题材前瞻

      上证指数目前处于短线反弹趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:2885.09点、3018.56点,当前阻力位:3053.04点、3063.04点,由赢家江恩时间周期工具展示得...

    新股申购中签最佳时间,打新股的最佳时间段

    买股票和买彩票差不多。大多数情况下,需要一点运气。自然有一些方法,坚持玩新的不代表就能赢。有的投资者坚持打新几年,还是一无所获。关键是打新市值和打新账号,这决...

    洪灾概念股有哪些?洪灾概念股一览

    洪灾概念股有哪些?根据数据统计,截止到2021年,中国a股市场有23家具有洪水概念的上市公司,其中有10只股票在上海证券交易所上市,另外13只股票在深交所上市。

    股票软件《赢家江恩证券分析系统》