光大证券：中兴通讯买入评级

　　事件： 公司发布 2017 年年报，全年实现营业收入 1088 亿元，同比增长 7.5%，归属于上市公司普通股股东的净利润 45.7 亿元， 同比扭亏为盈；基本每股收益为 1.09 元。 业绩与前期快报基本一致，符合预期。

　　三大业务均同比增长，现金流大幅改善

　　运营商业务方面， 公司国内市场 4G 继续保持第一阵营、积极布局 5G，OTN、核心路由器等核心产品国内份额进一步提升，国际市场聚焦主流运营商， 市场地位逐步提升， 业务收入同比增长 8.32%。政企业务方面，渠道市场整顿初见成效，经营转型逐步走上正轨，经营格局得到改善， 业务收入同比增长 10.41%。消费者业务方面，国内经营回归健康，国际加强与核心运营商合作，海外市场份额稳步提升， 业务收入同比增长 5.24%。 公司加强现金流及销售收款管理， 全年经营活动产生的现金流量净额同比增长 37%，现金流大幅改善。

　　加大研发投入， 5G 技术实力国际领先

　　公司进一步加大研发投入， 全年研发投入占营收达 11.9%。公司已连续 7 年位居 PCT 国际专利申请量三甲，2017 年新增专利主要集中在 5G 和NB-IoT 领域， 5G 技术实力国际领先。公司率先提出了 MassiveMIMO 解决方案，成为 5G 时代频谱效率、容量和覆盖大幅提升的关键技术；提出的MUSA 方案在中国 5G 第二阶段的测试中远超 ITU 定义的指标，引领业界标准推进；发布的 5GE2E 网络切片方案，是业界首个面向 5G 业务创新、贯穿全网的端到端切片解决方案。

　　海外收入持续增长， 看好全球市场份额提升潜力

　　2017 年公司海外收入进一步提升， 同比增长 9.8%。 公司已向全球 160多个国家和地区的电信服务运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案，与日本软银、韩国 KT、西班牙 Telefonica 以及德国 T-Mobile 等国际顶级运营商签订 5G 战略合作协议，携手意大利 WindTre、 OpenFiber 共建欧洲首个 5G 预商用网络，为后续 5G 全球化扩张奠定坚实基础。

　　维持“买入”评级

　　我们持续看好公司作为设备商龙头在 5G 时代成长的确定性，基于当前5G 建设的推进进度和公司在 5G 方面领先的市场布局， 我们上调2018~2019 年 EPS 分别为 1.23 元和 1.41 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 运营商资本开支下滑的风险；海外市场可能受阻的风险。