方正策略：经济底部夯实阶段 地产政策有放松需求

　　方正策略团队于2018年3月14日至16日对四川成都经济金融形势进行了调研，包括发改、银行、AMC、地产、医药、融资平台等。结论如下：

　　经济处于底部夯实阶段，基建层面没有新增大项目。经济处于底部夯实阶段，基建层面没有新增大项目。从对资源城市的调研情况看(四川省有13个资源型城市纳入了国家资源型城市转型发展规划)，经济增长底部基本已经探明，目前处于底部夯实阶段，还没有看到明显的好转。2017年的环保督查影响很大，加速了经济增长底部确认的进程；基建投资方面，增速预计保持平稳，目前没有新增大项目，但发展依旧是四川第一要务，需要继续做大基建规模，尽管资金紧张但无论是政府还是地方平台都在不遗余力、多渠道、多办法解决资金问题，力保基础设施建设资金到位。

　　流动性：额度偏紧，利率上浮。银行贷款额度紧张的原因：一是监管环境趋严，在防范系统性金融风险的大背景下总行对信贷有额度控制；二是地区金融环境和生态，浦发银行(600000) 事件影响较大；三是额度向个人贷款倾斜，向普惠金融倾斜；贷款利率目前价格趋势还在往上走，甚至出现中途议价情形。银行反映贷款投放难度加大，贷款需求较强的房地产以及基建类，合规性风险在加大，根据最新的信贷政策，凡是触碰红线违规的都不会介入。

　　房地产：期待限价政策适度放松，大地产商重点发展三四线城市和租赁市场。龙头开发商预计2018年成都房地产市场销售负增长，一方面是由于库存去化明显，目前只有3、4个月库存，实际库存更低，另一方面，高价地集中上市，但由于政府限价，开发商新盘上市的积极性低，新房供给不足；由于成都严厉的调控政策，开发商已经加速省内三四线城市布局，由于城市化推进速度超预期，开发商普遍预计三四线城市还有一波机会；目前开发商、居民均期待成都限价政策做出调整。

　　融资平台：非标转标迹象明显，项目需求回落，融资需求下降。债务置换缓解了城投平台融资需求，偿债高峰期被平滑过来了，此外，企业反映对银行贷款的依赖越来越少，融资平台通过转型，现有的融资方式在规范，发债越来越多，在银行表外融资以及非标融资监管趋严的背景下，地方城投公司的融资更多的转向标准化产品，此前严重依赖非标的情形出现了根本改观。根据融资平台的反映，根据年度计划，企业融资总额大幅降低，今年融资比去年减一半，主要原因在于政府投资层面该区基建项目减少了，一方面由于需求减少，无效投资减少，另一方面政府融资受到影响，政策框定了融资总规模以及推行了负债限额管理。

　　产业：医药、新能源汽车、智能制造等景气较好。四川省某知名医药公司反映2月份大输液产品库存基本上清完了，由于流感严重，产品需求旺盛，川宁项目4月份下旬可以满产，公司组建研究院，重点在仿制药和创新药，企业反映医保控费影响减弱，公司业绩将保持较快增长；汽车产业中新能源汽车有新增产能需求，一汽大众计划投资1500亿，引进新的车型，沃尔沃新建30万辆新能源汽车，此外为汽车产业配套的机器人(300024) 厂商也有产能投资需求，企业投资正逐渐发挥作用。

　　(原标题：经济底部夯实阶段，地产政策有放松需求—四川成都调研)