置换对冲有利于执两端均衡配

　　导读

　　降准有利于流动性稳定，并不意味着去杠杆政策转向；降准有利于呵护市场情绪；执两端均衡配置，把握金融地产和创蓝筹配置性时点。

　　摘要

　　1。央行决定从2018年4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，以置换上述银行中期借贷便利(MLF)。本次降准相当于相当于一次定向降准，根据2018年一季度末数据，除偿还MLF外，本次降准释放增量资金规模约4000亿元。

　　2。降准有利于市场流动性稳定，是去杠杆政策流动性环境的对冲。此外，金融体系理顺的平稳推进亦需要相对友好的流动性环境，降准并不意味着去杠杆政策的转向。4月17日7D银行间同业拆解利率为3.3%，10y国债到期收益率为3.65%，而3月29日分别为3.96%，3.74%，短期内资金利率市场流动性仍处于相对充裕状态，央行释放资金大部分用于偿付MLF，小部分则是对冲4月中下旬税期扰动。因此，降准主要体现了央行对于市场流动性的呵护，稳健中性的货币政策取向保持不变。

　　3。短期市场不确定性加大，降准有利于呵护市场情绪。我们前期指出市场短期需要消化以下几个方面不确定影响：美联储货币正常化、中美贸易战、中国经济增长动能、结构性去杠杆、地缘政治紧张。短期内中美贸易关系紧张以及商业银行存款利率浮动上限预期一定程度上强化了市场悲观情绪。在当前时点，降准举措的推出客观上有利于缓解市场悲观情绪。

　　4。对于银行担忧有望缓解，估值敏感型板块更受益。价值端来看，降准可修复银行前期过度反应。目前已低于年初水平，再次进入配置区间，珍惜周期板块回眸和周期龙头右侧机会。随着降准流动性的释放，将为估值敏感型板块带来估值催化。一季报预报体现创业板业绩改善的结构性含义大于总量性含义，看好业绩改善的创蓝筹。

　　5。执两端均衡配置。把握金融地产和创蓝筹配置性时点。降准对市场情绪形成呵护，重申金融地产全年绝对收益，当前时点进入配置区间观点。相对而言，从业绩稳定性以及市场预期对政策仍维持敏感角度看，我们更加看好消费与制造业中TMT阶段性表现，而创业板言整体业绩拐点为时尚早，业绩分化下仍以创蓝筹为配置重点。主题方面重点推荐芯片国产化、新零售、北斗导航。