三一重工：一季报大超预期 明后年有望持续超预期！

　　事件：公司发布一季报，2018年1-3月公司营业收入为121.59亿元，，较上年同期增长29.67%；实现归母净利润15亿元，较上年同期增长101.18%。扣非后归母净利润12.4亿元，较上年同期增长78%！

　　工程机械行业强劲增长，净利率提升明显；经营性现金流净额保持高位

　　1) 受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长等因素的影响，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售仍保持同比高速增长。

　　2) 公司经营质量与经营效率显着提升，产能利用率及产品总体盈利水平提高，期间费用总体费率下降。

　　3) 公司一季度毛利率为31.9%，环比提升2个百分点；净利率12.8%，环比大幅提升4.11个百分点！

　　4) 1季度公司经营性现金流净额持续保持高位，达25.9亿元。

　　挖掘机销量持续性有望不断超市场预期，公司市占率稳中有升

　　1) 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计，2018年1-3月，企业共销售挖掘机60061台，同比涨幅48.4%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)55913台，同比涨幅45.4%。出口销量4131台，同比涨幅105.1%。

　　2) 根据我们预测，4月份挖掘机销量数据有望继续超预期，达2.4w台左右，去年同期1.4w台，同比增长70%，增速仍保持高位。同时继续维持18年全年销量18w+的预测(同比30%+)。

　　3) 三一重工(600031) 挖掘机在国内市场的市占率一直稳中有升。

　　混凝土机械有望销量提速，起重机业务板块有望保持高增长

　　1) 公司1季度混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了高速增长。

　　2) 挖掘机在2018-2019年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。

　　公司为中国工程机械行业龙头，受益“一带一路”、军民融合。我们看好2018-2019年工程机械板块行情，挖掘机行业将持续增长，混凝土板块盈利能力将逐步复苏，工程机械盈利能力将逐步提升！预计公司2018-2020年EPS分别为0.50、0.71、0.89元。

　　风险提示：宏观经济波动风险；周期性行业反弹持续性风险；主要产品销量增速低于预期风险；军工业务拓展低于预期。