落到实处的鼓励政策驱动创新研发型企业快速成长

　　事件：2018年4月27日，财政部、海关总署、税务总局、国家药品监督管理局联合发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》。为鼓励抗癌制药产业发展，降低患者用药成本，自2018年5月1日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税；对进口抗癌药品，减按3%征收进口环节增值税。

　　点评：看好创新药物研发，落到实处的鼓励政策驱动创新研发型企业快速成长。此次《关于抗癌药品增值税政策的通知》将抗癌药品增值税从17%降低到3%，创新抗癌药研发企业将直接受益于税率降低带来收入和利润增厚，有效对冲新药研发高投入成本，也可在一定空间上降低药价让利癌症患者。落到实处的鼓励政策将快速驱动创新药产业发展，行业发展趋势明确，创新、研发、质量会长期提升企业竞争力，重点推荐恒瑞医药(600276) 、贝达药业(300558)，关注海正药业(600267) 、天士力(600535) 、益佰制药(600594) 等，同时可以关注后续有受益品种的复星医药(600196) 、双鹭药业(002038) 。

　　参考通化东宝(600867) 案例，简易办法依照3%征收增值税可有效降低税负，增厚收入和利润。国家税务总局公告2012年第20号明确，属于增值税一般纳税人的药品经营企业销售生物制品，可以选择简易办法按照生物制品销售额和3%的征收率计算缴纳增值税。财政部、国家税务总局于2014年6月13日发布的《关于简并增值税征收率政策的通知》财税[2014]57号：“为进一步规范税制、公平税负，经国务院批准，决定简并和统一增值税征收率，将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%”。通化东宝自2015年1月1日起实行简易办法征税，重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射液征收率由17%调整为3%。2015年通化东宝核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入同比增长21.89%，第一是按上年同期可比价格计算营业收入同比增长8.30%；二是重组人胰岛素原料药和注射剂从2015年1月1日起适用3%的增值税征收率，税率变动导致生物制品不含税收入提高致使营业收入同比增长13.59%。

　　我们梳理了《关于抗癌药品增值税政策的通知》中抗癌药品清单(第一批)的103个制剂品种，并大致测算增值税降低对企业的影响。其中销售规模较大的品种涉及公司如下，以下测算均假设含税出厂价不变、不考虑产品降价以及渠道环节：

　　贝达药业：1个大品种，盐酸埃克替尼(10.26亿元)。我们预计增值税下降增厚利润约44.9%。

　　恒瑞医药：涉及5个大品种，甲磺酸阿帕替尼(12亿元)、多西他赛(10亿元)、奥沙利铂(5.6亿)、来曲唑(5亿元)、盐酸伊立替康(4.5亿元)。我们预计增值税下降增厚利润约12%。

　　中国生物制药：涉及5个大品种，雷替曲塞(3.34亿元)、甲磺酸伊马替尼(1.7409亿元)，地西他滨(1.6951亿元)，卡培他滨(1.6121亿元)，达沙替尼(1.0871亿元)。我们预计增值税下降增厚利润约4.6%。

　　天士力：1个大品种，替莫唑胺(6.5亿元)。我们预计增值税下降增厚利润约4.9%。

　　丽珠集团(000513) ：1个大品种，醋酸亮丙瑞林(5.4亿元)。我们预计增值税下降增厚利润约1.3%。

　　益佰制药：1个大品种，洛铂(6.9亿元)。我们预计增值税下降增厚利润约18.6%。

　　海正药业：3个大品种，均为合计持有51%的子公司海正辉瑞生产，包括(盐酸)表柔比星(3.2亿元)、盐酸吡柔比星(0.7亿元)，盐酸伊达比星(1.4亿元)。

　　双鹭药业：2个大品种，来那度胺(2018年正式销售)、替莫唑胺(尚未上量)，后续有望受益。

　　复星医药：后续有2个大品种即将上市，利妥昔单抗注射液、注射用曲妥珠单抗，后续有望受益。

　　看好创新药物研发，落到实处的鼓励政策驱动创新研发型企业快速成长。重点推荐恒瑞医药、贝达药业，关注海正药业、天士力、益佰制药等，同时可以关注后续有受益品种的复星医药、双鹭药业。

　　风险提示：销售不及预期的风险，政策执行不及预期的风险。