大势研判:市场在担忧什么?
摘要: 1、核心判断:市场在担忧什么?1.1市场延续分化五一后三个交易日,市场延续分化,上证50指数下跌0.27%,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.29%、0.99%、1.87%、0.51%
1、 核心判断:市场在担忧什么?
1.1 市场延续分化
五一后三个交易日,市场延续分化,上证50指数下跌0.27%,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.29%、0.99%、1.87%、0.51%。风格方面,前期调整较多的消费明显反弹。行业方面,餐饮旅游、家电、医药涨幅超过2%,银行、煤炭、军工、计算机跌幅超过1%。
1.2 市场在担忧什么?
我们二季度策略的核心观点认为市场波动幅度将加大,将出现较为明显的调整,结构性机会仍存在与新动能领域。行至此时,走过4月,即将进入5月中旬。市场在4月份延续了3月下旬开始的调整,进入5月后部分变量出现了一些变化。
引发我们对二季度市场担忧的几个变量分别为:
(1)海外不确定性因素上升;
(2)监管推进对流动性的影响,尤其担心资管新规和金融产品统计;
(3)需求的逐步下滑,对经济层面的担忧在加重。进入5月后,以上三个关键因素均出现了变化。
资管新规落地,严厉程度低于预期,短期内对由监管推进对流动性的负面影响暂时有所消退,但美元指数上行及CDR发行的临近将对流动性产生不利影响。(1)4月底资管新规落地,与征求意见稿相比,在市场最关心的过渡期设置及过渡期内能否发行产品对接问题上,监管严厉程度最终低于预期。在其他原则性问题上,体现了正本清源的思路,统一监管,尽力消除监管套利,打破刚性兑付。短期内市场对由监管推进对流动性的负面影响暂时有所消退。(2)但新增不利因素在于,随着美元指数从4月16日89.43上行至5月4日92.57,美元上行对新兴经济体流动性的负面影响将逐步体现。(3)5月4日,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》,明确了一些基本的原则和制度安排,为后续发行CDR做铺垫。根据我们的测算,CDR发行初期对市场流动性将产生一定冲击,具体到实施过程,取决于初期发行公司和发行比例。
政策边际改善,重提扩大内需,但是对需求担忧尚不能完全解除。中国在核心技术领域将面临更严酷的发展环境。国内方面,4月、5月初工业品开工数据中规中矩,环比改善,但弱于往年。从宏观逻辑推导,今年地产、基建投资将继续下行,需求整体呈现下滑趋势。在这种背景下,政策层面边际改善。但是我们强调,政策层面仅仅是边际改善,并非政策转向。
1.3 5月市场环境边际改善,但贸易争端主线仍在,政策层面边际改善有望推动“科技+医药”的核心成长股行情
此前导致市场调整的变量出现了一些改变,同时也有一些新增变量。
我们倾向于认为,5月份市场环境较4月份有边际改善,需求下滑的担忧不能解除,政策层面的边际改善,有望短期提振市场情绪,进一步加速“科技+医药”为主的核心成长股行情。白酒、家电、消费电子等机构配置集中的行业,仍然面临较大的调整压力。
随着后周期行业业绩方面的瑕疵越来越多的暴露,当前仍然集中的筹码结构会继续施压白酒、家电、消费电子等机构扎堆的行业和板块。6月A股纳入MSCI将吸引部分配置资金入场,但外资同时是双刃剑,在美股不确定性增强的背景下,这部分资金的正负面作用均需观察。
2、 一周市场回顾
3、 中观高频数据
4、 估值特征
5、 流动性:短端利率回落,长端利率上行
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