招商证券：正海生物买入评级

　　正海生物(300653)在生物再生材料领域处于领先地位，主导产品口腔修复膜和骨修复材料受益于国内种植牙手术的快速增长，重磅产品活性生物骨有望在2020年左右获批上市，成为国内独家。再生医学在国内发展迅速，公司产品管线研发拓展空间大，我们看好公司在再生医学的领军地位，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　主营产品竞争优势明显，口腔膜规格增多提升公司定价权。目前，口腔修复膜和生物膜为公司营业收入的主要来源，合计营收占比94.66%。公司颌面外科口腔膜为国内独家，在该市场中占据垄断地位；种植牙口腔膜市场占比约10%，在国产中排名第一，进口替代空间广阔；生物膜近年发展迅速，市场份额持续提升。公司目前致力于增加产品规格，2017年口腔修复膜规格从45种上升至500多种，规格数量增多可大幅提高产品价格分布，并提高公司定价权。目前口腔修复膜覆盖终端医院数量不断增加。终端降价压力较小，产品持续保价放量，将成为公司未来一两年利润增长的主要驱动因素。

　　在研产品多元化，重点产品市场前景广阔。公司在研产品储备充足，主要发展方向为活性生物材料及干细胞联合治疗方向。重磅在研产品活性生物骨已经完成临床试验，计划于年内向CFDA申请注册，目前国内市场没有同类产品，海外市场规模20多亿美元，市场潜力大，预计2020年获批上市，为国内独家。子宫内膜修复材料可用于人工流产和刨腹产，市场潜力较大，目前研发工作进展顺利，预计于2019年后提交注册申请。此外公司还有3D打印生物陶瓷修复材料、尿道修复以及再生医学等其他研究项目，强大自主研发能力为公司未来的业绩增长提供保障。

　　首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为44%/26%/30%，EPS分别为1.11/1.40/1.82元，对应2018年48.8倍PE。我们看好公司产品在终端市场的扩张速度，以及产品规格增加带来的净利润提升，初次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：产品研发进度不及预期的风险；部分限售股份即将解禁的风险。