中际旭创：市场“迎春绽放” 龙头“强者恒强”

　　收购苏州旭创，成全球高速数通光模块龙头

　　传统电机绕组制造装备厂商中际装备(300308) 收购苏州旭创，更名“中际旭创(300308)”，成全球高速数通光模块龙头。公司数通产品核心竞争力突出，为全球40G/100G光模块引领者且份额继续提升，未来有望全面受益数通+5G需求高增长。

　　数据中心光模块市场为什么仍能维持高增长？

　　数据流量延续爆发态势，并加速向数据中心集聚，数据中心带宽压力持续加大，叠加新建数据中心急剧增加，高速光模块需求持续高增长。2018年，数通100G光模块需求量或超800万只，2019年400G有望规模商用，接力需求高增长。光模块市场显着受益数据中心市场极大拓展，厂商盈利水平显着提升。

　　核心竞争优势解决数通需求痛点，龙头份额进一步提升

　　公司凭借独特的并行封装工艺、快速的产品升级能力和领先的量产能力，在全球数通40G光模块市场占据37%的份额，位列第一，奠定数通光模块霸主地位。100G时代，公司产品快速迭代，拥有数通100G全产品线，紧跟大客户，在需求结构显着变化背景下，凭借CWDM4产能和客户优势提升市场份额，进一步巩固霸主地位。公司率先开发出400G OSFPQSFP-DD，有望继续引领400G时代。整体看，高速数通光模块市场竞争格局逐渐清晰，海外光模块厂商份额下降，以公司为代表的国内光模块厂商市占率继续提升，伴随需求主战场逐渐向国内转移，优势有望继续扩大。

　　电信市场迎5G发展机遇，公司技术积累助力受益确定性强

　　成立初期，公司凭借优越的6G SFP+方案，成为中国移动基站光模块主要供应商之一，并在3G时代占据基站光模块领先地位，电信光模块技术实力雄厚。面向5G时代，基站前传光模块市场有望超60亿美元，空间极大拓展。公司调整战略布局，加大5G基站光模块投入，率先送样测试，性能优越，有望成为5G基站光模块市场的有力竞争者，受益确定性强，打开成长空间。

　　盈利预测与投资建议

　　从数据中心到电信市场，数据流量持续爆发，公司霸主地位进一步巩固，业绩高增长可期。我们预计公司18-20年净利润分别为8.93、13.60和18.78亿元，对应PE 39倍、26倍和19倍，重点推荐，“买入”评级。

　　风险提示：

　　1。 100G 数通光模块需求量不及预期或 400G 规模商用进度低于预期；

　　2。 数通高速光模块市场竞争加剧致价格大幅下滑，毛利率承压；

　　3。 由于需求或产业链成熟度不足致 5G 规模商用进度放缓。