工业富联：打造“制造业的阿里巴巴” 独角兽二次腾飞

　　核心观点：

　　1、 44 年风雨锤炼，终成全球精密制造航母

　　2016 年鸿海精密营收占全球电子制造服务行业总收入的31.52%，将排名第二的伟创力( 8.4%)远远甩在了身后。相比竞争对手，富士康在电子制造行业的竞争力是全方位且更高一个维度的。电子制造行业竞争格局已经相对稳定，行业集中度未来有望进一步提升。丰富且长期稳定的客户资源、无与伦比的规模优势、深厚的技术工艺储备、领先的研发实力、先进的自动化技术、产业链上下游议价能力、产业配套优势——这些核心竞争力都帮助富士康在竞争中强者恒强。作为国内电子制造业的“黄埔军校”，其影响了一整代中国模组厂商的发展。

　　2、剑指工业互联网，打造“中国制造业的阿里巴巴”

　　阿里巴巴之所以成功，是因为其通过互联网的方式，在 B2B 平台上汇聚了上千万的中小企业，帮助他们解决了买和卖之间的所有问题，并通过大数据不断优化改进。富士康布局工业互联网的意义也是如此。中国坐拥全球最大的电子产品消费市场，同时也是中国最大的电子产品生产基地，经济增速换挡，人口红利不再，企业转型智能制造迫在眉睫。富士康身上拥有全球最出色的 3C 制造基因、丰富的内部生产数据、工业机器人(300024) 已布局十多年、深谙下游自动化集成之道，借助 IPO 的资本力量，FII 打造工业互联网的生态系统大有可为。

　　3、构建“先进制造+工业互联网”新生态，转型工业互联网智

　　能制造服务商，技术、资本、团队达到全球一流水平我们认为富士康是国内最有资源、 最有基础、 最有希望做好工业互联网平台和生态的企业， 原因有两个： 第一， 富士康有资本、 有基础做工业互联网生态。 富士康优势在于智能制造环节，随着资本的不断扩大， 在 500 强的排名将不断上升，有望直接对标 GE/西门子等公司。 第二， 富士康在技术方面，特别是品质控制、智能制造方面，符合全球最高标准。 具体系现在：a。 基于自身强大的新一代信息技术团队，构建了国内最强的服务团队。 b。 领导层挂帅成立的内部工业互联网团队数量达到10 多个，优胜劣汰，机制领先。 c。 内部针对不同生产线和业务板块，积累了多种技术，包括工厂内网、设备检测、后台大数据分析等多种知识模型。

　　4、工业互联网是我国制造业的战略性转机，是弯道超车的机会

　　17 年 11 月发布工业互联网发展指导意见以来，工业互联网政策不断加码落地。从 12 月 5 日梅宏院士提出信息化 3.0-软件定义制造业这一观点开始， 2 月工业互联网峰会顺利召开，同时在 2 月底成立以苗圩为组长的专项行动小组。目前工业互联网国家平台的评选正在进行当中。我们认为富士康作为智能制造的标杆性企业，凭借其跨行业、跨领域的独特优势，有望进入国家级工业互联网平台。

　　5、全球制造业龙头，通信、云服务、科技服务三大业务并重

　　放眼全球竞争格局，富士康具有强大的规模优势， 富士康股份母公司鸿海精营收达到 1344.6 亿美元，占电子制造服务行业总收入的 31.5%，是当之无愧的龙头。其次，此次上市的富士康是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。其中，通信网络设备为公司的主要业务核心和营收来源， 2017 年占主营业务收入的60.75%。

　　投资建议：

　　我们认为富士康不仅电子制造领域的优秀平台代表，也是跨行业、跨领域的优秀工业互联网平台。凭借公司十多年的先进制造经验以及知识模式的积累，公司在工业互联网领域的规模、技术、人才等优势在短期内难以超越。

　　预计公司 2018-2020 年归母净利润将分别为 186.56、 218.57和 255.56 亿元，对应 EPS 为 0.41、 0.49 和 0.57 元。 考虑到公司是工业互联网+先进制造领域稀缺龙头级标的， 按照 18年净利润 20-25 倍市盈率， 合理的市值区间为 3,731-4,664 亿元。

　　风险提示：

　　工业互联网政策执行不及预期。