假设分级提前到期 深成指A为何最受益

    来源: 方正证券 作者:韩振国 朱定豪

    摘要: 投资要点背景介绍今日有媒体称部分分级基金收到近一步窗口指导。分级基金存续期可能缩短,转型时间截点从2020年缩短至2018/06/30,据目前不足30个交易日。另有一种说法是今年6月前提交一个分级基金

      投资要点

      背景介绍

      今日有媒体称部分分级基金收到近一步窗口指导。分级基金存续期可能缩短,转型时间截点从2020年缩短至2018/06/30,据目前不足30个交易日。另有一种说法是今年6月前提交一个分级基金2020年底转型的计划。

      本文按照第一种假设推演后市走势。折溢价分级A收益率会加剧分化,折价A到期收益率提升,溢价A收益率下降。以+3折价7%的银行A为例,永续隐含收益率为4.85%,2020年到期则收益率提升至6.54%,若今年年中到期则收益提升至8.16%。

      投资策略

      在上述假设下,推荐买入深成指A(150022.SZ),可以近似地理解为卖出一份标的为深证成指的1个月看跌期权,期权费为14.3%。换而言之,我们卖出了一张隐含波动率为135%的期权合约。深成指A可能是分级基金提前到期最受益的标的。从到期收益率角度,重点推荐银行A(150227.SZ)、军工A(150181.SZ)等标的。

      建议规避溢价分级AB,例如深成指B、煤炭B级(溢价且临近下折)等B,医药A、中航军A等溢价A。

      风险提示:基金转型前折溢价不一定抹平,时间是最大的敌人。基金转型的时间可能有不确定性,金鹰500分级AB转LOF用时约12个交易日。

      转型期间投资者会暴露于市场风险之中,尤其是A类固收投资者,具有较强的风险厌恶心理,预计基金转型前会有较高的换手,并且最终会有一定的折价参与最终转LOF的过程,这过程类似持有贴水的股指期货,感兴趣的机构也可择机参与。

      上述新闻未得到证实。

    关键词:

    转型,溢价,收益率,到期,折价

    审核:yj115 编辑:yj127

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