快递行业2018年中期投资策略：需求回暖 精选优质龙头

　　量：网购持续推动快递市场维持2-3年高增长。在线上渗透率提升、爆款社交电商的崛起以及客单价提升背景下，实物网购规模增速自去年开始超越快递业务量增长。未来2-3年，快递市场规模依旧与网络市场规模正相关，网购市场高增长保障快递业务量高增速，或维持25%以上。长期来看，B端物流需求及新零售带来的同城配送需求市场空间广阔，并且快递公司依托其在C端广而密的网络布局，较强的资金实力，有望优先受益该部分需求爆发。

　　价：内外环境促使短期价格战风险解除。价格方面，对内快递人工等刚性成本攀升、大规模资本开支持续，单件成本大规模下降短期难实现，企业价格战动力不足；对外，消费升级致消费者更加关心快递服务质量及时效性，对快递产品价格敏感性下降，价格战效果不佳，所以短期价格战风险解除。上半年同城业务单价攀升及异地业务单价降幅收窄，致快递单价降幅逐步收窄。

　　竞争格局：第一梯队形成，短期分化明显。竞争格局方面，CR8持续抬升，第一梯队快递公司受益于规模效应，集中度上升，第一梯队内龙头显现，但依旧处于洗牌期；根据2017年及今年上半年的表现来看，目前中通及韵达在成本管控、单件盈利能力方面具备相对优势；变化来看，韵达中通业务量持续高速增长，申通自营率逐步上升，圆通件量增速回升，顺丰持续保持新业务投资。今年来看具有业务高增长确定性的依旧为韵达与中通，但申通及圆通边际改善空间广阔依旧值得持续关注，顺丰巩固传统业务拓展新业务发展空间广阔。

　　投资策略：精选优质龙头

　　从上半年市场表现来看，快递市场基本面向好，业务量依旧维持高速增长，价格战趋缓，第一梯队快递公司集中度持续上升，长期期待B端市场及同城配送市场海量需求，我们长期看好快递行业。

　　个股方面，重点关注具有成本管控优势，业绩持续高增长韵达股份(002120,股吧)、中通快递(美股上市)，前瞻布局综合物流的顺丰控股(002352,股吧)；关注基本面有望边际改善的圆通速递(600233,股吧)及申通快递(002468,股吧)。

　　风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。