新研股份：定增15亿元加码航空航天制造 切实提高投资者回报

　　公司计划非公开募集资金不超过15亿元，投资航空航天装配厂项目、航空航天特种工艺生产线项目和绿色动力(601330,股吧)航空推进系统机匣智能化制造中心项目；另外，公司制定利润分配方案，切实提高投资者回报。

　　定增15亿元加码航空航天制造，彰显公司发展大格局。公司本次募集4.35亿元，总投资5.35亿元建设航空航天部件总装厂，改善和升级航空航天零部件装配能力，实现由零部件加工向部件装配拓展的发展格局；拟募集3亿元投资航空航天特种工艺生产线，与现有主营业务形成协同，降低生产成本，提升盈利能力和产品市场竞争力；拟募集7.65亿元投资绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目，布局新一代大涵道比航空推进系统，航空发动机生产行业是一个准入门槛高、业务培育期长但又极具市场增长潜力的新兴行业，项目建设完成后有望成为公司新的盈利增长点。公司立足原有军品结构件加工业务，积极拓展航空航天加工装配生产环节，盈利能力和市场竞争力不断提升，应享受一定的估值溢价。

　　制定利润分配方案，切实提高投资者回报。2018年—2020年，公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年，公司累计分红达到可分配利润总额的31.30%，给予投资者稳定的投资回报，随着公司国际转包业务进入盈利阶段，公司业绩将重回高速增长轨道，投资者将获得更为可观的分红回报。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑本次发行股份，预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元，EPS分别为0.43/0.59/0.73元，对应PE分别为19/14/11倍。鉴于军工业务持续向好，国际转包业务开始落地，公司估值较低，业绩增长确定性高，维持“买入”评级。

　　风险提示：军品业务增长不及预期；国际转包业务拓展不及预期。