中国化学：订单收入增速持续高增长 专业工程景气度提升逻辑不断验证

　　事件：公司经营情况简报显示，1-5月公司累计新签合同额611.5亿元，同比增长62%，国内新314.0亿元，同比增长75.7%，境外新签297.5亿元，同比增长50.2%，累计实现营业收入259.7亿元，同比增长43.8%；其中5月份当月新签合同额283.3亿元，同比增长229%，国内合同额81.2亿元，同比增长86.7%，境外合同额202.1亿元，同比增长373%，当月实现营业收入59.8亿元，同比增长45.6%。

　　有别于大众的认识：1)国内新签订单持续高增长，化工、煤化工、石油化工行业景气度回升逻辑验证。公司自17年以来国内订单大幅增长64%，18年前5个月国内新签订单持续维持在70%以上增速，不断验证我们化工、煤化工和石油化工产业链投资复苏的逻辑：化工受益于供给侧改革提升企业盈利能力，环保督查叠加退城入园需求增加业主投资需求；煤化工项目随着油价突破盈亏平衡阈值后业主投资加速，3月发布《2018年能源工作指导意见》，今年将推动447亿投资的新型煤化工示范项目开工，示范项目的有序推进将直接利好中国化学(601117,股吧)；民企大炼化项目推进以及七大基地建设带动石油化工投资高企，公司三大业务细分行业景气度不断提升。2)刚果大单签订促使公司海外订单大幅增加。5月份公司签订刚果金基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目，项目金额总计194亿元，直接带动促使公司18年前5个月海外订单同比实现50%增长，该项目是新任董事长主导的海外大单，后续订单生效后将对公司业绩带来积极影响。3)公司收入增速逐季提升，18年业绩反转大概率发生。随着公司订单逐渐转化，公司收入增速自17年2季度起成功转正，2017Q2/Q3/Q4/2018Q1/2018前5月分别实现增长0.5%/5.0%/10.4%/41.9%/43.8%，收入增速逐季提升，未来随着17年/18年大量订单逐步实施，业绩将加速释放，18年业绩反转大幅增加大概率发生。4)投资业务显成效，运营利润不断提升。投产世界单线产能最大的20万吨己内酰胺项目生产线，经过两年资本支出后，16年进行扩产改造，产能进一步提升，公司该项目持股60%，满产可贡献良好收入。投资印尼中华巨港电站公司持股90%，目前运行良好，盈利能力相对稳定，每年可贡献收入4-5亿元，净利润约1-2亿元。5)新管理层上任带动公司治理和活力提升。2017年8月，公司董事会换届选举戴和根为新任董事长，戴和根曾任中国中铁(601390,股吧)总裁，中国化学基建和环保业务方面资质储备充足，在手现金多，未来在环保和基础设施投资领域也有望取得突破。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司18年-20年净利润为26.10亿/33.93亿/42.75亿，增速分别为68%/30%/26%；对应PE分别为14X/10X/8X，给予增持评级。