中国化学：订单持续高增+加速结转 中报业绩大概率超预期

　　投资建议

　　我们预计公司2018/2019年EPS为0.56/0.88元/股，给予公司6-12个月元目标价位10.56元，对应2018年PE估值19倍。

　　业绩简评

　　公司2018年1-5月累计新签订单611亿元，同增62%，累计实现营收260亿元，同增44%，较去年同期提升49pct。

　　经营分析

　　石化产业链景气度提升+民营大炼化，国内订单保持强劲增长，境外基建大单落地彰显公司基建实力。

　　1)公司2018年5月新签订单283亿元，同增229%，累计新签订单611亿元，同增62%，合同高增主要系5月新签194亿元的刚果基建及垃圾发电项目，剔除刚果项目公司新签/累计新签订单同增4%/11%。

　　2)分地域来看，2018年1-5月，公司境内/境外新签订单314/297亿元，同增76%/52%，受益石化产业链景气度提升+民营大炼化，国内订单保持强劲增长，境外基建大单落地彰显公司基建领域拿单实力。

　　三大拐点已现，公司中报业绩大概率超预期。

　　1)经营管理拐点：十载深耕塑造化学工程龙头，业务多元化+新任董事长为公司注入新活力；

　　2)行业景气度拐点：受益于国际油价上升石化行业景气度回升+民营大炼化+资源禀赋决定煤化工长期方向；

　　3)业绩拐点：

　　①公司5月累计实现营收260亿元，同增44%，较去年同期提升49pct，远超一致预期营收增速(21%)，也高于我们预测的营收增速(29%)，2016/2017年订单同增12%/35%，2017年营收同增10%，订单结转加速公司业绩有望超预期。

　　②自2018年3月以来，美元表现强势，3月末到6月13日，美元升值2%，预计Q2产生汇兑收益1.4亿元，考虑人民币存贬值预期+公司加强外汇管理，预计2018年汇兑损失有望大幅减少。

　　③四川PTA项目2016/2017年计提资产减值损失达4.9/4亿元，2016/2017年资产减值损失总计11/15.6亿，甩开包袱轻装上阵。

　　风险提示：原油价格大幅下跌、汇率风险、PTA减值损失、宏观经济波动。