5月经济数据点评:需求走弱背景下 生产恐难持续“热”

    来源: 国金证券 作者:边泉水 段小乐

    摘要: 数据5月规模以上工业增加值当月同比6.8%(前值7.0%),累计同比6.9%(前值6.9%);5月社会消费品零售总额当月同比8.5%(前值9.4%),累计同比9.5%(前值9.7%);5月固定资产投资

      数据

      5月规模以上工业增加值当月同比6.8%(前值7.0%),累计同比6.9%(前值6.9%);5月社会消费品零售总额当月同比8.5%(前值9.4%),累计同比9.5%(前值9.7%);5月固定资产投资当月同比3.9%(前值6.0%),累计同比6.1%(前值7.0%)。

      评论

      1、投资:整体投资增速降幅超预期,其中基建大幅减速拖累明显,地产投资增速进一步趋缓,制造业相对平稳但增速低于FAI整体增速。趋势性回落拖累地产投资增速放缓,年内地产投资二阶拐点进一步确认;基建投资5月断崖式下跌可能与基数和统计口径有关,但拖累效应明显;制造业投资5月增速相对平稳。展望6月,地产投资拉动将进一步趋弱;制造业投资在新经济部分支撑下预计保持平稳;基建投资在政策支持下有所回升。

      2、消费:除通讯器材和石油制品外,其他类型消费增速整体下降,汽车、地产链条拖累明显。分项上看,通讯(12.2%)、石油制品(14.0%)小幅回升,汽车消费跌入负增长(当月同比-1.0%),食品、服装、药品和家电消费类增速回落。未来看,食品、服装等消费增速温和回落(降至7-9%之间),汽车消费增速可能进一步下降(-5%左右),房地产财富效应褪去后,消费增速向下压力显现。

      3、生产:总体生产依然较好,不过在边际上有所走弱。从结构上看,采矿业和电力生产增速有所上升,制造业增速明显下滑,是拖累工业增加值增速表现的主要原因。从制造业内部结构上看,新兴产业依然保持高速增长,装备制造、通用专用设备制造、轻工业等行业增速整体有所下行,而传统制造业整体稳中有升。

      4、需求走弱背景下,生产难以持续保持如此“热度”。

      首先,需求冷、生产热,但库存并没有累积,生产出来的商品去哪儿了?令人困惑。基建投资和地产的建安投资增速今年以来持续回落(1季度FAI实际投资增速也较去年回落0.4个百分点至0.9%,2季度物价同比增幅高于1季度,实际增速降幅可能更大),但以工业增加值衡量的生产端增速表现较好,微观衡量的钢材产量、电厂耗煤量等也得到印证,同时库存也没有累积,那么生产的商品哪里去了?以钢材为例,前5个月钢材产量同比增速较前4个月上升1.2个百分点至6.2%,但库存自3月下旬以来持续下降,代表钢材下游需求的基建和地产建安投资增速却持续下降,同时前5个月钢材出口数量同比-16.3%。另外,以水泥为对比(水泥和钢材下游需求相近,且水泥只有少量短期库存),前5个月水泥产量累计同比增速-0.8%,与投资增速相印证,但与钢材产量和库存数据相背离。

      其次,资金来源对需求的掣肘依然存在。5月份,尽管地产投资资金来源同比增速大幅回升,但拆分结构来看,更多的资金来自于地产企业的自筹和订金收入,在信贷约束和直接融资成本上升的背景下,这一方面意味着地产企业融资难度上升,另一方面意味着这种资金来源回升的格局难以持续。而随着监管趋严和非标融资加速消退,对影子银行融资依赖较大的基建和地产投资的资金来源仍面临较大的下行压力;同时,信用收缩带来的中低等级企业融资成本上升,也对制造业资金来源形成负面影响;这将进一步影响整体投资增速,导致总需求的下降。

      第三,消费的疲软,将缓慢传导至工业生产端。随着地产财富效应的消退,以及居民资产负债表变差,消费需求也面临向下压力。最为典型的例子是汽车产业,随着汽车零售增速的下降,汽车的生产和投资也将面临减速的风险,从而拖累生产端。

      最后,需求的继续走弱,终将导致生产逐步降温。随着需求的进一步走弱,下游消费逐渐变差,中上游采购下降,导致上游或者中间贸易商库存上升,最终影响上游生产。在这个过程中,可能货币和财政会出现边际宽松,以对冲需求的过快下滑。但由信用收缩导致的需求下降,在初期或对货币的宽松不那么敏感,从而导致价格调整时间拉长。

      风险提示:1。 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2。 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3。 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

    关键词:

    消费,下降,导致,前值,拖累

    审核:yj127 编辑:yj127

    免责声明:

    1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    • 原创

    VR+华为+智能音箱 国光电器触及涨停

    今日走势:国光电器(002045)今日触及涨停板,该股近一年涨停7次。异动原因揭秘:1、M客户与公司在所有主力VR/AR产品展开合作,M客户VR产品声学模组由公司生产。

    纺织服装 迎丰股份触及涨停

    今日走势:迎丰股份(605055)今日触及涨停板,该股近一年涨停1次。异动原因揭秘:1、公司专业从事纺织品的印染加工业务,致力于为客户提供专业化、一体化、个性化的印染...

    今天聚赛龙(301131)小幅下跌5.2%,近60日涨幅13.94%

    今天聚赛龙(301131)收盘价为45.03元,小幅下跌5.2%,近60日涨幅13.94%,近5个交易日股价呈上涨趋势。

    海泰科:截止2023年9月28日,公司股东总户数为8,911户

    消息,海泰科(301022)10月17日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。投资者:请问至9月30日止股东人数是多少?海泰科董秘:尊敬的投资者,您好!截止2023年9月28日,

    早知道:2023年10月17号热点概念与题前瞻

    上证指数目前处于短线下跌趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:3053.04点、3063.04点,当前阻力位:3143.65点、3152.02点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    早知道:2023年10月16号热点概念与题前瞻

      上证指数目前处于下跌趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:3053.04点、3063.04点,当前阻力位:3152.02点、3152.27点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    投资领域是什么?投资是要考虑哪些因素?

    近年来,投资热度一直居高不下。以前我们以为只有金融圈的专业人士才会进入投资领域,现在看来,财富管理在全民中还是蛮受欢迎的。现在刚毕业的年轻人已经开始有理财意识...

    Abs债券是什么?与普通债券、REITs债券有何区别?

    Abs债券是什么?Abs债券是指资本资产债券,是一种新型债券。这种债券是以融资项目所拥有的资产为基础,以项目可能的收益为担保,在资本市场上发行债券的一种融资方式。

    股票软件《赢家江恩证券分析系统》