双锚下的舞蹈—2018下半年人民币汇率展望

　　2018上半年，美元兑人民币整体仍跟随美元指数运动，但在美元指数显着反弹时表现出“抗跌”属性，当前与中美利差仍存背离。三大人民币指数屡创新高。“逆周期因子”调至中性，人民币汇率弹性继续提升。

　　展望2018下半年，当美元指数顶部探明继续下行后，人民币相对美元将再度面临升值动力。而利差锚则暗示当前汇率与利差仍存背离，这将使得在美元指数高位盘整或是上行波段中，美元兑人民币阶段性上行。

　　跨境政策回归中性，资本开放提速背景下，跨境资金流动对人民币汇率产生更大影响。当前套息指标为正但绝对值小，意味着汇率预期均衡。随着结汇率回升超过购汇率，2017年以来的人民币中期升值波段进入下半场。

　　当前人民币汇率处于爬行盯住有效汇率阶段，可利用美元指数与有效汇率框定双边汇率区间。长期来看人民币有效汇率需继续修复高估，但2018下半年人民币有效汇率仍将易升难贬。

　　风险方面，关注贸易政策变化对于经常账户的影响；警惕信用风险事件对于市场预期的或有冲击；考察有效汇率是否存在“政策顶”。

　　政策方面，2018下半年将继续建设外汇市场、促进资本金融账户与金融业开放、完善离岸人民币资金池及跨境流动机制。