广联达：减持利于管理层交接 施工业务产品端云化顺利！

　　事件：2018年7月6日，公司公告前高管涂建华在2013年2月18日至2018年7月4日期间，因股份减持及股权激励增发股份被动稀释等原因，所持公司股份比例已累计减少5.0003%。

　　离任高管已不参与公司经营，减持为了管理层更好得交接。涂建华作为公司创始人团队之一及上一任技术总监先后主持了包括公司预算软件、概算软件、GSP平台等多个项目开发工作，主要负责传统造价软件的开发。随着以刁志中为核心的上一届管理层的功成身退，股份的减持也是为了下一届管理层更好得接班。

　　新任管理层云化经验丰富，带领公司顺利云化转型。公司新任技术总监云浪生是前微软开放技术公司董事总经理，并在Autodesk(欧特克)工作了14年之久，目前主要负责将云计算生态更好得对接到广联达(002410,股吧)并负责创新产品的研发。云化需要对原有产品结构进行重构，海外云化经验可以与熟悉建筑业需求的本地化团队更好融合，这也是公司云化不断超预期的内因之一。

　　施工业务产品端已云化，商业模式云化指日可待。面对需求多样性的施工环节，公司产品从设计端采用的便是云化方式，需求的更新叠加与施工PaaS平台的完善将为施工业务商业模式的云化带来可能。随着新开工未来可能的向下，BIM5D已更多由政策性向自发性转变，预计潜在市场空间为造价业务的5倍以上！

　　对标Adobe考察长期用户转化带来的利润提升，维持“买入”评级。海外云化公司Adobe同样经历了云化降价格扩用户数之后提升利润率的过程。因此尽管云化会带来短期收入的影响，但我们更应从增加的用户数看待公司的长期价值。公司去年试点的5个省份用户增长近100%，而现在云化加速显示进入新成长期，看好公司未来长期价值。维持盈利预测不变，预计2018-20 年净利润5.53、8.20、11.57 亿元，维持“买入”评级。