光大证券：华新水泥买入评级

　　事件：公司2018年中报业绩预增公告发布，净利润20.3-21.3亿元

　　公司公告，2018年1-6月业绩预计较17年同期增加13-14亿元，同比增长179%-192%。经测算，报告期内归属上市公司股东净利润区间为20.3-21.3亿元，EPS区间为1.35-1.42元，公司业绩同比大幅增长且超市场预期。

　　点评：环保升级及错峰生产常态化，区域水泥高景气度

　　受环保和错峰生产常态化影响，水泥供需格局大幅改善，公司产能覆盖区域水泥产品价格涨幅可观，燃料及原材料成本基本稳定下，产品盈利能力大幅提升是公司业绩超预期主因。具体有以下两方面原因：

　　一方面，公司主营湖北/湖南地区中特别是湖北地区，受泛长江流域环保升级和区域水泥协同错峰生产影响，延续17年四季度以来的高景气度，水泥和熟料销售价格大幅提升，盈利弹性充分释放。从价格上看，2018年1-6月中南区域高标水泥均价为433.5元/吨，较17年同期上涨102.3元。从需求上看，1-5月中南区域水泥产量1.09亿吨，较17年同期基本稳定。

　　另一方面，西南区域基础设施建设投资支撑，行业景气度持续，且公司新增四川拉法基产能的收购，规模持续扩大，从而实现量价齐升。从价格上看，2018年1-6月西南区域高标水泥均价为409.2元/吨，较17年同期上涨85.4元。从需求上看，1-5月西南区域水泥产量2.18亿吨，较17年同期增长6.7%。

　　盈利预测与投资建议

　　华新水泥(600801,股吧)为行业龙头，总产能不断扩张，主要布局我国中南和西南区域，亦“飞点”布局海外优质资产，近年持续承接拉豪集团中国西南地区水泥资产。受益于泛长江流域环保升级及错峰生产常态化，公司主营地区水泥价格淡季表现超预期。我们维持公司18-20年EPS 2.74、3.04、3.31元的盈利预测，维持目标价21.92元对应2018年8倍估值水平，“买入”评级。

　　风险提示：固定资产投资和房地产投资增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险。