天士力:天士力生物港股上市在即 创新转型全面提升公司估值

    来源: 财通证券 作者:张文录

    摘要: 创新转型:引入多名境外战略投资者,港股上市预期全面提升公司估值子公司天士力生物作为公司旗下领先的全产业链生物药商业化平台,本次合计引进4家境外投资机构以及1家国际制药企业,合计约占本次增资扩股完成后子

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      创新转型:引入多名境外战略投资者,港股上市预期全面提升公司估值

      子公司天士力(600535,股吧)生物作为公司旗下领先的全产业链生物药商业化平台,本次合计引进4家境外投资机构以及1家国际制药企业,合计约占本次增资扩股完成后子公司股份总数的6.99%,公司合计剩余持股比例为92.37%,母公司控股权保持不变。目前天士力生物企业价值为17.62亿美元(约118亿元),本次增资扩股后企业价值为18.95亿美元(约127亿元)。公司通过引进国际先进技术的运营管理,可有效改善其自身资产结构,增强子公司的资金实力,为后续生物创新药研发提供了强大的融资保障;我们认为:本次成功引进国际知名战略投资者,可实现生物创新药单独估值和战略转型,进一步提升公司在创新药领域价值,为子公司港股上市奠定基础,上市后有望拉动母公司业绩和估值全面提升。

      研发管线:丰富可持续有望续航业绩增长,核心品种普佑克高速增长

      核心产品普佑克为国家首个1.1类创新生物药,2017年进医保后放量明显,降幅仅为17%,全年实现销售收入0.99亿元(+161.52%)。我们认为,普佑克溶栓市占率可快速提升, 2018年销售额将有望超过3亿元以上。后续随着脑梗、肺梗等新适应症陆续获批,将为公司业绩带来持续的增量增长。公司正在快速推进具有国际竞争优势的在研管线。通过自主研发和投资引进等四位一体模式,目前共布局超过15个品种,普佑克脑梗适应症已进入III期临床,肺梗适应症处于Ⅱ期,治疗结直肠癌的安美木单抗已经即将进入II期临床试验;治疗乙肝的T101疫苗处于I期临床试验阶段。此外,布局健亚生物第三代胰岛素和派格生物长效GLP-1类似物,孤儿药PXT3003纳入优先审评,FDA Ⅲ期临床进展顺利。我们认为公司丰富的创新药研发管线将全面提升公司整体估值,有望续航公司未来业绩增长。

      现代中药:丹滴FDA III期结果获肯定,糖网新适应症有望2019年获批

      复方丹参滴丸顺利完成美国FDA III期临床试验,成为全球首例完成美国FDA III期试验的复方中药制剂,实现了中药历史性的跨越与突破。目前FDA正在细化T89 Ⅲ期临床试验证方案,申报预期乐观,疗效被FDA充分肯定,补充实验若开展顺利有望一年内完成,我们认为FDA充分肯定了复方丹滴III期临床试验价值,未来预期维持乐观。同时,丹滴国内糖网新适应症III期临床已完成,预计2019年获批,丹滴有望迎来新的利润增长点。

      盈利预测与投资评级

      我们预计公司2018-2020年营业收入188.30/217.49/251.20亿元、净利润分别为16.43/19.09/22.10亿元,EPS为1.09/1.26/1.46元,对应PE为24/20/18倍,给予2018年30倍PE(生物创新药提升公司整体估值),目标价32.7元,维持“买入”的投资评级。

      风险提示:子公司天士力生物港股上市不及预期,美国FDA III期临床进展不及预期,丹滴和普佑克销售、适应症扩展进度不及预期,研发创新进度低于预期。

    关键词:

    创新,生物,有望,提升,适应

    审核:yj127 编辑:yj127

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