基金环保股持仓比例创2011年以来新低

　　投资建议：继续推荐高成长、现金流好、商业模式好的危废运营板块，传统工艺龙头和水泥窑工艺龙头，以及国企水泥窑协同处置龙头海螺创业。

　　基金环保股持仓比例：处于2011年以来的历史最低位。选取基金的数据代表机构持仓，采用申万二级环保服务与工程指数代表环保板块，2010-2013年，环保机构持仓比例持续提升至2013年2.48%的最高点；自2013年以后，环保机构持仓比例持续下降，2018年基金中报时，环保机构持仓比例0.56%，为过去八年来最低位。

　　环保的基金持仓结构：环保PPP公司机构持仓数明显下降，机构增配环保运营类公司。通过总结了主动偏股型公募基金(普通股票型基金、偏股混合型基金及灵活配置型基金)的前十大重仓持仓，我们发现：1)环保工程类公司机构持仓数明显下降。2018年以来，水环境PPP龙头(东方园林、【碧水源(300070)、股吧】等)仍然延续过去趋势，为机构在环保行业配置的重仓股；但由于PPP规范化及融资环境收紧，持股数量及重仓持股基金数量都由2018Q1到2018Q2显着下降。2)机构增配环保运营类公司：现金流良好、业绩优质的环保运营类公司得到机构青睐，机构增配东江环保、龙马环卫、瀚蓝环境等，东江环保的重仓持股市值由2018Q1的2.4亿增加到2018Q2的5.5亿；龙马环卫的重仓持股基金数由2018Q1的7支增加到2018Q2的14支；瀚蓝环境的重仓持股基金数由2018Q1的0支增加到2018Q2的9支。3)环保的基金持仓持续向龙头集中。从基金持仓市值的角度，前十大重仓环保股，占环保板块总体的比例，由2017Q1的60.34%提升到2018Q2的86.97；从持有基金家数的角度，前十大重仓股的基金数量占比板块整体，比例由2017Q1的57.82%提升到2018Q2的71.75%，侧面反映了机构对于环保龙头白马业绩确定性的偏好。

　　环保的基金持仓变动趋势：前十大重仓中有环保股的基金数量持续下降，环保持仓总市值(前十)下降。1)前十大重仓中有环保股的基金数量持续下降：从2017Q1的595支下降到2018Q2的177支。2)前十大重仓中有环保的基金中，环保持仓总市值下降：从2017Q1的313亿下降到2018Q2的71亿。3)2018Q2主动偏股型基金前十大重仓股中，持股数量增幅最大的环保公司为瀚蓝环境、中再资环、伟明环保、东江环保、启迪桑德、【首创股份(600008)、股吧】、聚光科技。

　　风险提示：项目环评进度或有不确定性；相关执法力度低于预期。