申万宏源桂浩明：产业资本何以觊觎股市

　　在中国股市，产业资本大规模卖出二级市场股票，实施套现的事例是比较多的，由于这些产业资本所持有的大多数是发起人股，在公司股票上市时属于限售对象，因此每每限售到期时，会给市场带来不小的压力，于是产业资本的套现，也就成为困扰普通投资者的一个很大负面因素。

　　不过，最近情况有点变化，一些产业资本纷纷开始在二级市场买入股票，并且形成了增持总量超过减持总量的局面。有人说，现在产业资本正在重返资本市场。其实，从资本的属性来说，产业资本如果以投资资本市场为主了，那么它就变成了金融资本，不再具备产业资本的特征。在这里，产业资本的行为，更多是一种觊觎——它在关注资本市场，并且试图从中获取利益。

　　那么，为什么当前很多产业资本会作出这样的选择呢？原因有几方面：首先是由于行情持续低迷，二级市场的股票很多已经跌了不少，跌破净资产的为数甚多。对产业资本来说，如果企业的市值比其重置成本还低的话，那么只要它经营正常，净资产收益率能够超过贷款利率，就具备了买入并且长期持有的价值。在过去，【海螺水泥(600585)、股吧】就经常这样做，作为行业中的龙头企业，对水泥市场有着很强的前瞻性把握能力，因此经常会在上市的水泥公司股价大跌时以财务投资者的身份买入，在股价上涨到一定水平后再卖出。它数额巨大的投资收益，其中相当部分就是这样来的。当然，时下水泥板块行情还不错，相关上市公司的股价普遍不低，因此海螺水泥这次还没有什么大的动作。不过，其它有类似情况的行业，还是有类似操作出现。

　　其次，同样是由于股市下跌，一些上市公司价格变得较为便宜，使得其被收购的可能性大幅增加，产业资本出于整合上下游或化解竞争压力等多方面的考虑，主动在二级市场出手，以股权买卖为手段，进行资产重组。【格力电器(000651)、股吧】对海立股份的举牌，无疑就属于这种情况。格力电器作为国内最大的空调生产厂商之一，对空调压缩机的需求很大，而这方面海立股份具备相应的优势，以较为低廉的价格买入海立股份的部分股权，从而实施以股权为纽带的联合，有利于发挥好协同效应，对两家企业都有益处。事实上，资本市场一个很大的功能就在于可以通过股权交易实现产业整合，而现在股市低迷，正是为低成本的整合提供了条件。可以预期的是，这种类型的整合，今后很可能会比较多地出现。

　　还有一个原因在于，作为上市公司的大股东，在公司股价低迷之际，从维护股权稳定、提振市场形象以及为再融资创造条件等多个角度考虑，或者主动增持股份，或者以上市公司名义回购股份。这类操作的功利性特征十分明显，同时也较简便，并且在市场上容易产生较大的影响。事实上，近期产业资本在股市上的操作，大多数都属于这种状况。从某种角度来说，它更多是属于维护股价的一种特殊安排，而不管怎么说，由此向市场所发出的信号，还是相当积极的，因为增持行为本身就是对股价的一种表态。

　　产业资本从把股市作为“提款机”，到如今纷纷觊觎二级市场，不管是出于什么理由，都是从某个角度向人们发出了一个信号：现在的股市已经很便宜了。当然，从中并不能得出大盘已经见底，所有股票都具备了投资价值的结论，但至少也在提醒大家，产业资本在行动了，作为投资者也应该好好留意这个市场的投资机会了。

　　(原标题：产业资本何以觊觎股市)