华鲁恒升:彰显核心竞争力的煤化工白马

    来源: 中信建投 作者:佚名

    摘要: 华鲁恒升:彰显核心竞争力的煤化工白马复盘公司历史,公司凭借其先进煤气化平台技术和“一头多线”柔性化生产的核心优势,被行业公认为“成本最低的煤化工龙头”。2013-2017年净利润年化增长率约26%,即

      K图 600426_1

      华鲁恒升(600426)股吧】:彰显核心竞争力的煤化工白马

      复盘公司历史,公司凭借其先进煤气化平台技术和“一头多线”柔性化生产的核心优势,被行业公认为“成本最低的煤化工龙头”。2013-2017年净利润年化增长率约26%,即使在15-16年煤化工行业位于景气低谷时,公司盈利未受影响,甚至于15年再创历史新高,表现出行业内鲜见的核心竞争力。

      多重成本优势为基石,构筑强大“护城河”

      华鲁恒升毛利率、净利率、ROE在煤化工企业中更加稳健,且长期处于前列甚至首位,主要受益于其多重成本优势构筑的强大“护城河”:1)2004年公司采用“多喷嘴对置式水煤浆加压气化”工艺的大氮肥项目成功投产,奠定其远高于同行业企业的“起点”,制造1000m3合成气成本约为336元,较固定床低39%;后期持续扩产及技改投入,成本没有最低,只有更低;2)氨醇原料自给率基本达100%,垂直一体化优势明显;其园区高度独立,独立工业园区和铁路运输充分降低原料运输成本,每吨煤炭节省陆运成本20元/吨,每年节省约1亿元运输成本;蒸汽完全自用(每吨节省60元/吨)、自用电占比一半(每度节省3-4毛);3)受益于良好的经营性现金流,其基本覆盖资本开支,形成良性循环,财务费用率1%、远低于同行,负债率40%左右。

      精细管理做优做强,股票激励绑定高管

      公司在权益乘数仅有1.7的情况下ROE长期处于行业前列。主要因公司资产周转率高,资产转化成产出效率极高;2017年公司人均贡献营收283万元、净利润33万元,均显着高于可比公司。2015年实施股票激励计划,迈出国企改革坚实一步,员工、企业、管理层利益高度绑定。

      甲醇:供需格局新变化、价格高位中枢望维持

      1)供给端,甲醇区域性错配、联醇装置、环保趋严共同限制行业供给,2017名义开工率仅有55%;2)需求端,新增甲醇产能基本配套下游烯烃,2020年之前无配套项目新增甲醇需求仍有近413万吨;3)国际原油价格底部回升,通过多渠道传导至甲醇价格。

      乙二醇:进口替代空间广,供需两增,先发优势享受超额红利

      17年全年净进口乙二醇规模仍达813万吨,占表观需求量的(即进口依赖度)约58%,下游聚酯近两年带动新增乙二醇需求195万吨,即使供应方面规划投产1129万吨,仍可消化;中油价下,煤制乙二醇充分享受成本优势,华鲁Q3投产有望享受先发优势。

      醋酸:需求旺盛,产能无增,行业景气持续

      醋酸长期景气持续:一方面,未来两年新增产能不超过50万吨,开工率当前更是高达85%以上,几无上行空间;另一方面,下游PTA预期投产产能可观,2年预计再新增45.20万吨醋酸需求,EVA预计19年内增加13.8万吨醋酸需求,供需长期偏紧,行业景气预计长期持续。

      新材料入选山东新旧动能转换项目,成长不止

      公司150万吨绿色新材料入选山东新旧动能转换项目,享有绿色审批通道、金融资金支持等,估算项目将为公司带来至少15亿的净利润。

      我们预计公司2018-2019年EPS预测分别为1.86、2.15元,对应PE为10X、9X,继续强烈推荐,维持买入评级。

    关键词:

    长期,万吨,煤化工,优势,景气

    审核:yj127 编辑:yj127

    免责声明:

    1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    • 原创

    林场改革概念高人气龙头股平潭发展涨幅2.76%、ST升达涨幅2.1%,林场改革概念微涨0.07%

    当天林场改革概念微涨0.07%,收盘价位1491.2点。林场改革概念下当天涨幅龙头股,涨幅居前的有5只,分别是平潭发展,涨幅2.76%、ST升达,涨幅2.1%、岳阳林纸,涨幅1.2%、...

    农林牧渔行业高人气龙头股普莱柯涨幅8.24%、生物股份涨幅6.45%,农林牧渔行业微涨0.11%

    当天农林牧渔行业微涨0.11%,收盘价位2030.64点。农林牧渔行业下当天涨幅龙头股,涨幅居前的有5只,分别是普莱柯,涨幅8.24%、生物股份,涨幅6.45%、中牧股份,涨幅4.17%...

    观想科技:11月16日公司高管易明权减持公司股份合计30万股

    消息,根据11月17日市场公开信息、上市公司公告及交易所披露数据整理,观想科技(301213)最新董监高及相关人员股份变动情况:2023年11月16日公司董事,高管易明权共减持...

    爱美客:11月16日公司高管简军增持公司股份合计2.2万股

    消息,根据11月17日市场公开信息、上市公司公告及交易所披露数据整理,爱美客(300896)最新董监高及相关人员股份变动情况:2023年11月16日公司董事简军共增持公司股份2...

    早知道:2023年11月17号热点概念与题材前瞻

    上证指数目前处于短线回调趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:2977.96点、3018.56点,当前阻力位:3053.04点、3063.04点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    早知道:2023年11月16号热点概念与题材前瞻

    美股三大指数集体收涨,道指涨0.47%,标普500指数涨0.16%,纳指涨0.07%。大型科技股涨跌不一,英特尔涨超3%,特斯拉、奈飞涨超2%,苹果、微软、谷歌小幅上涨;英伟达、亚...

    股票重组程序 股票重组是利好还是利空?重组程序大揭秘!

    股票重组通常是指公司被其他公司收购或兼并,或者上市公司自身进行大规模的股权转让,或部分资产置换。无论如何,很多时候,重组代表着一个好的信号,意味着公司可能有优...

    茶树菇什么人不能吃?茶树菇什么有些人不能食用?

    那么茶树菇什么人不能吃? 1.过敏的人不适合吃茶树菇 2.长期生病的人不适合吃茶树菇

    股票软件《赢家江恩证券分析系统》