亿纬锂能：中报业绩略超预期，软包高端客户指日可待

　　事件

　　公司发布2018年中报，报告期内，公司实现营收18.8亿元，同比增长40%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降32%；实现扣非后归母净利润1.48亿元，同比下降11%。公司18年上半年的归母净利润略超前期预告区间上限，扣除去年同期处置麦克韦尔股权收益后，净利润同比增长44%。

　　简评

　　业绩略超上限，扣除麦克韦尔后业绩同比增速44%

　　公司归母净利润约1.59亿元，略高于业绩预告上限的1.54亿元，考虑到去年同期产生麦克韦尔股权处置收益1.22亿元，扣除麦克韦尔股权处置的影响后，今年同比增长约44.2%。从18Q2看，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为为12.00、0.85、0.74亿元，同比+55%、-52.7%、-36.5%。公司营收保持较高增长，主要系锂离子电池业务营收同比高增长近220%。公司利润下降较多，主要系麦克韦尔股权处置影响以及18Q2毛利率同环比下滑6.7个pct。

　　锂离子电池业务爆发增长，动力锂电市场地位稳步提升

　　报告期内，公司锂离子电池业务实现收入12.69亿，同比增长219.60%。消费类锂电业务，公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升，收购金能公司产生了较强的协同效应，预计今年将持续高速增长。动力锂电业务，公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池，市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh，其中【亿纬锂能(300014)、股吧】以547.82 MWh占比3.52%，排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能，包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元，公司在软包电池领域具有较强的技术优势，在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行，并取得阶段性进展，有望进入主流车企供应链。储能锂电业务，公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系，国际市场获得了通信运营商的批量订单，未来市场潜力极大。

　　锂原电池、麦克韦尔支撑业绩成长

　　公司上半年锂原电池实现营收6.14亿元，同比增长37.3%，估算毛利率仍维持较高水平。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年锂锰电池的投运，公司业绩增速仍可能提升。此外，消费类电池在可穿戴和电子雾化器市场取得国际主流客户订单，市场份额增加，其中麦克韦尔上半年营收、归母净利润均实现高速增长，贡献投资收益约0.76亿元。

　　持续加大研发力度，全年收入或超50亿元

　　上半年公司研发投入约2.59亿元，同比增加258.4%，持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%，同时，公司上半年实现财务费用0.41亿元，同比增加95.4%，主要系借款带来利息支出增加。全年来看，预计锂原电池收入14-15亿元，同比增长30%；预计消费类锂离子电池10亿元，动力类锂离子电池26-27亿元；合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润，公司全年预计净利润将在5亿左右。

　　预计公司18、19、20年的归母净利润分别为5.14、6.88、8.94亿元，对应EPS分别为0.61、0.84、1.05，对应PE分别为27、20、16倍，维持“买入”评级，目标价23.00元。

　　风险提示：1)动力电池出货不及预期；2)未能及时偿付贷款风险。