用友网络：中报业绩扭亏为盈 企业级云服务持续增长

　　事件描述

　　公司发布2018年半年报，报告期内实现营业收入30.06亿元，同比增长37.1%，归母净利润1.24亿元，扣非后归母净利润1.04亿元，相较上年同期增长约2.0亿元，实现扭亏为盈；经营活动净现金流流入额33.76亿元，同比增长39.9%，经营活动净现金流情况大幅改善。

　　云业务收入延续高增长，“PaaS+SaaS”推进加速

　　报告期内，公司进入用友3.0高速发展时期，互联网投融资信息服务收入5.82亿元，同比增长135.6%；云业务实现收入8.49亿元，同口径增长140.9%，其中PaaS、SaaS、BaaS共收入2.20亿元，同比增长220.0%，云业务企业客户数427.6万家，付费企业客户数29.06万家，较17年年末增长24.52%(增加5.72万家)。伴随费用端持续改善，前期研发投入最终会体现在业绩端，公司将进入收获期。

　　报告期内公司加大研发与推广PaaS，统一用友云技术架构，发布开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品；各SaaS业务快速推进，在多个行业和领域实现快速扩张，持续引入人工智能、物联网、区块链、云计算及大数据等先进技术，全力打造“爆款”产品。公司服务大型企业数字化转型的新一代云ERP产品NCcloud全面启动研发，计划今年四季度发版上市。

　　利好政策密集出台，用友入选工业互联网支持名单

　　18年工业互联网相关政策密集出台，政策指引清晰、推动积极，有望加速工业互联网产业落地。同时国家推行“百万企业上云”等政策鼓励企业上云，公司作为国内ERP龙头企业，积极推动工业企业数字化转型，已与上海、天津、浙江、湖南、湖北、江西、淄博等地政府签订战略合作协议，入选多个省份的云平台及云软件产品供应商，报告期内湖北省工业云(用友)平台正式发布并上线运营。公司精智工业互联网平台于报告期内成功入选工信部《2018年工业互联网创新发展工程项目》并获得可观财政补贴，为后续业务推广奠定基础。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2018-2020年净利润6.68亿元、8.89亿元、12.15亿元，对应EPS为0.35元、0.47元、0.64元，对应PE为78.6倍、59.1倍、43.3倍，首次覆盖予以“增持”评级，目标价34.0元。

　　风险提示：工业互联网政策落地不及预期；企业上云推进不及预期。