用友网络：半年报业绩扭亏 公有云快速推进

　　公司发布2018年半年报：公司上半年收入30.06亿元，同比增长37.10%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，实现扭亏为盈，去年同期亏损6376.87万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，实现扭亏为盈，去年同期亏损1.03亿元。

　　业绩近三年首次盈利，收入增速加速、云业务快速增长。公司半年度归母净利润自2015年以来首次实现盈利，收入增速近五年呈现加速态势(2015至2018年半年收入增速分别为-2.54%、14.84%、25.01%、37.10%)。其中，软件业务实现收入21.42亿元，同比增长16.4%；云服务业务实现收入8.49亿元，同比增长140.9%。云服务业务中，云服务(不含金融云服务)收入2.20亿元，同比增长220.0%，支付服务收入4,744.09万元，同比增长 29.1%，互联网投融资信息服务收入5.82亿元，同比增长135.6%。公有云(包括PaaS、SaaS、BaaS、DaaS业务)实现1.48亿的收入，同比增长151.9%，占到整个非金融的云收入67.27%，其中SaaS业务公有云收入近9000万元。

　　云业务、金融业务毛利率与收入占比提升导致整体毛利率提升，费用控制严格。销售费用5.97亿元，同比增长10.22%，人员增长所致；管理费用11.60亿元，同比增长16.30%，分摊股权激励成本增长所致；财务费用，同比减少49.13%，汇兑损失减少所致。研发支出6.57亿元，同比增长16.60%，占收入21.85%，用于平台及新产品研发。

　　“企业上云”政策持续出台，云服务付费客户累计超过29.06万家。近日，工信部推出《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》，是国家支持企业上云的又一重要政策。公司产品体系完备，用友金智云平台入选工业互联网创新发展工程拟支持项目，客户覆盖广泛，有望受益企业信息化需求及“企业上云”政策的推出。

　　建议：预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.34/0.50/0.72元，对应PE69.03/47.28/33.00倍，给予“买入” 评级。

　　风险提示： 云化推进不达预期。