创业软件：中山模式有望全国复制 积极打造健康中国生态圈

　　观点：

　　18H1医疗行业营收同比增长59.37%，大超预期。18H1上半年千万级大订单已经超过去年全年。公司一直是国内区域医疗信息化龙头企业，已经为超过340个区域提供相关区域平台建设。在该领域拥有非常丰富的项目开发以及实施经验。我们认为随着分级诊疗政策的加速落地，公司将充分受益于区域医疗建设加速更新换代升级所带来的福利，18H2业绩有望保持高速增长。

　　19年开始公司将在中山率先开展医师多点职业平台，未来公司将通过具备政府背书的平台，让整个中山市具备多点职业资格的医师，在创业平台上开处方。公司将通过信息服务费的方式，收取一定比例的费用。我们假设19年中山市处方外流市场80亿，公司市场占有率10%，收取2%信息服务费用则仅中山市一家19年将收取1600万服务收入，潜力巨大。

　　未来公司将由中山健康城市模式向全国拓展，积极打造创业健康城市模式。我们认为公司在手城市平台达340家，如果未来3年该模式拓展至50家城市平台，则仅多点职业平台一项收入就有望超8亿。

　　公司医疗信息化业务覆盖全国30多个省市，公共卫生项目遍及全国200多个区县，直接覆盖三级医院超过150家。2015-17年，公司开始全面加强临床信息化投入，研发费用开支维持30%以上年化增速且始终保持100%费用化，17年研发投入占收入比突破15%，同期完成临床路径与电子病历产品化落地，在保持区域平台的竞争优势，持续提升对公司临床信息化服务能力。

　　国内厂商是竞争主力，行业竞争激烈且集中度低。公司所处的医疗卫生应用软件领域的竞争主要来自于国内主力厂商。医疗卫生健康领域医疗信息化及软件生产约有600家供应商，其中大型供应商占比15%，中型占60%，小型占25%。根据医疗信息化市场中标信息统计，规模排名前七的企业的占比合计 28.8%，呈现出较低的市场集中度。供应商以区域性中小厂商为主，能够覆盖全国市场的供应商屈指可数。目前行业竞争格局为行业内企业激烈竞争阶段，行业集中度较低，并未形成寡头格局。

　　与“蚂蚁金服”、“腾讯”开展合作，驱动互联网医疗业务加速发展。公司与“蚂蚁金服”合作将借助支付宝“城市服务”等流量入口，实现公司医疗卫生信息化业务应用、互联网医院，健康城市云平台、大数据应用等业务与互联网金融、移动支付业务在全国范围的对接和推广，将增强公司在互联网、移动支付、信息安全领域的业务拓展；与“腾讯”合作将依托公司在健康城市、医疗大数据、互联网医院等创新领域产品和腾讯云资源的基础上，将腾讯觅影、智慧医院、人工智能、人脸识别、电子社保卡、微信城市门户、微信支付等产品融合到公司产品中，利用腾讯强大的互联网社交基因搭建“互联网+医疗”开放平台，为医疗产业提供互联网化的后端服务。

　　盈利预测：

　　公司近年来不断优化人员结构，在大数据、云计算领域不断补充行业精英，与浙江大学合作，研发出最新一代大数据应用平台。公司对回款要求非常高，各大区域招人都与该区域回款指标直接挂钩。

　　博泰18年将成为转型原年，公司上半年积极调整结构，把ATM运维中不赚钱的业务砍掉。将ATM被砍掉人员通过再培训等方式，通过多种手段拓展医疗运维业务。我们认为公司下半年医疗运维业务将会获得成功，明年有望在全国进行推广，博泰未来盈利将保持稳定增长。

　　创新业务将成为公司未来重要看点，中山模式将在19年开展医师多点职业平台试点，如若成功有望在全国快速铺开。另外公司也在与中国平安、【美年健康(002044)、股吧】等在医疗保险、医疗体检等领域，依托公司大数据分析能力，展开精准广告投放。

　　预计2018-2020公司净利润分别为2.5亿元、3.3亿元、4.3亿元，对应EPS分别为0.52元、0.68元、0.79元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业增速低于预期，相关政策落地低于预期。