辅仁药业:资产注入带来业绩大幅增长 研发创新逐步加速
摘要: 2018年上半年,公司实现营业收入31.09亿元,同比增长14.40%;归母净利润4.51亿元,同比增长113.05%;扣非后归母净利润4.13亿元,同比增长4508.46%;基本每股收益0.72元。
2018年上半年,公司实现营业收入31.09亿元,同比增长14.40%;归母净利润4.51亿元,同比增长113.05%;扣非后归母净利润4.13亿元,同比增长4508.46%;基本每股收益0.72元。
开药集团资产注入带来业绩大幅增长:上半年公司业绩实现大幅增长,主要因2017年公司进行重大资产重组,注入开药集团优质资产所致;毛利率44.51%,同比增长4.17pct,主要因公司销售渠道优化所致;销售费用同比增长56.60%,主要因市场拓展力度加大所致;管理费用同比增长31.21%,主要因研发投入增大所致。子公司开药集团承诺2018、2019年实现净利润不低于8.08亿、8.74亿,业绩持续增长有保障。
研发力度逐步加大,重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白值得期待:公司研发投入逐步加大,上半年研发费用达到9986.21万元,同比增长40.49%。目前公司已经打造了以北京瑞辉研究院为平台的生物创新药研发中心,和以开药集团郑州分公司为平台的仿制药研发中心。北京瑞辉研发管线中最具吸引力的是治疗甲型血友病的重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白,预计今年获批临床。2016年重组人凝血因子Ⅷ全球销售额达到58.35亿美元,市场空间巨大。我国仅有血源凝血因子和进口的短效重组因子,尚无长效重组人凝血因子,公司的重组人凝血因子Ⅷ采用Fc融合技术,可以提高凝血因子Ⅷ的半衰期,填补国内长效重组人凝血因子空白市场,有望成为重磅大品种。
首次覆盖,给予“增持”评级:目前【辅仁药业(600781)、股吧】已经成为覆盖化学制剂、原料药、生物药、中成药和医药商业的大型医药集团,盈利能力大幅增强。同时,公司通过自主研发积极布局创新药,长期发展值得期待。暂不考虑配套融资,预计公司2018-2020年 EPS分别为1.37元、1.54元和1.75元,对应PE分别为12x、10x和9x,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:招标降价风险,新药研发进度不及预期风险。
重组,增长,人凝血因子,实现,净利润