永新光学：扎根光学精密制造 看好未来成长

　　公司深耕光学精密制造领域，多产品全面开花。1)主要产品包括光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学镜片及镜头，2018H1 占比分别为 45%、23%、20%和 10%。 自主品牌包括：“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等。2)公司收入利润稳步增长。2014-2017 年收入 CAGR 为 11.48%，归母净利润 CAGR 为 20.6%。2018H1 营业总收入为 2.62 亿元， 归母净利润为 0.51 亿元。毛利率逐年提升，2017 年为 42.18%， 同比上升 2.78pct.2017 年净利率为 20.76%，同比增加 2pct， 略有波动。管理费用率整体呈下降趋势，销售费用率和财务费用率保持稳定。3)公司股权结构稳定，实控人曹其东、曹袁丽萍夫妇间接持有 39.34%的股份。

　　光学元件组件及显微镜技术门槛高，市场前景广阔。公司产品为光学元件组件及光学显微镜，涵盖光学产业链中下游，处于高技术壁垒环节。随着光电产品用于商业及工业的需求增加， 以及产品性能的不断升级，行业未来市场潜力巨大。1)光学元件组件：条码扫描在商业及工业上均处于高速渗透阶段，据估计 2018 年全球条码识读设备的市场规模将达到 20 亿美元以上； 受益于 ADAS 系统快速发展，自动驾驶脚步逐近，预测 2020 年全球车载镜头出货量将增长至 8270 万枚；高端相机稳步提高，运动相机渗透率有望大幅上升；投影机市场在家用场景存在极大增长潜力。2)光学显微镜作为显微镜市场主力维持稳步上升，在科技发展脚步加速的大环境下，国产高端光学显微镜缺口严重，未来市场前景广阔。

　　公司优化产品结构，良好的客户基础和深厚的技术积累有望带动新发展。1)各产品收入占比有所波动，显微镜收入占比下降， 光学元件组件系列收入占比提升。2)2015-2017 年显微镜系列和光学元件组件系列整体毛利率均提高，受益于产品结构调整， 高毛利产品贡献增加。2018H1 受汇率影响各产品毛利率有一定下滑。3)公司以直销为主，境内销售占比达 34.9%，境外销售占比达 65.1%。客户包括新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统等国际知名企业，能够为公司提供稳定的订单。4)公司高度重视技术创新，通过技术进步、工艺革新不断开发新产品、提高已有产品性能及质量。

　　本次拟发行不超过 2100 万股，募集资金项目投资额合计 60,163 万元，将用于“光学显微镜扩产项目”、“功能性光学镜头及元件扩产项目”、“车载镜头生产项目”及“研发中心建设项目”。

　　风险提示：汇率风险、劳动力成本上升风险、海外客户需求变化风险。