杰瑞股份：压裂成套设备首次进中亚 油服龙头展现全球竞争力

　　事件：根据杰瑞官方公众号报道，9月12日，公司压裂成套设备正式启程发往乌兹别克斯坦，此次压裂成套设备涵盖杰瑞自主研发的压裂、混砂、仪表、管汇、混配供液、化添及输砂设备共七大类产品。这是乌兹别克斯坦首次采购中国压裂成套设备，也是杰瑞压裂成套设备继进入北美、中东市场之后又一历史性突破。

　　背景：乌兹别克斯坦地处中亚腹地，拥有丰富的油气资源。乌国制定2017-2021年油气增储战略纲要，加强油气勘探工作，大力推进油气资源开发。

　　2018年以来，【杰瑞股份(002353)、股吧】在乌兹别克市场取得不俗表现：5月中旬乌兹别克斯坦国家石油天然气公司采购的共计77套杰瑞采油树设备陆续发运；5月底，6台杰瑞固井设备发往乌兹别克斯坦。

　　2018年7月，杰瑞股份的压裂成套设备正式发往中东：这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备，标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。

　　压裂成套设备为公司的拳头产品，海外市场有望继续获重大突破：早在2011年，杰瑞就为美国页岩气开发提供压裂成套设备，也是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%。

　　我们认为，杰瑞股份逐步展现全球核心竞争力！未来海外市场有望继续获重大突破。杰瑞股份未来有望超越前一轮周期，从国内龙头逐步迈向全球！未来几年业绩有望创历史新高！

　　上半年公司订单高增长，2018-2020 年业绩趋势向上：公司上半年实现营收为17.22 亿元，同比增长32.48%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长510.09%。其中扣非后归母净利润为1.75 亿元，同比增长18.6 倍。

　　2018 年上半年公司新获取订单26.6 亿元(不含增值税)，上年同期为20.27亿元，与上年同期比增长31.23%，增长6.33 亿元。(订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同)。

　　公司预计2018 年1-9 月归母净利润可达3.41~3.66 亿元，同比增长600%~650%。

　　伴随油价上涨，订单质量明显提升，公司综合毛利率下半年有望持续提升

　　公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶，考虑到油服行业的特性，订单转化为业绩需传导0.5-1年左右，即公司的综合毛利率2017年见底，仅为26.8%，与最高时候相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率达到27.12%，下半年的确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单，毛利率有望明显提升。

　　公司为油服装备行业领军者，2018年业绩高速增长。预计2018-2020 年公司净利润有望达5.10亿元、9.09 亿元、13.44亿元，对应EPS为0.53、0.95、1.40元。

　　风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。